20220222-财信证券-和而泰-002402.SZ-营收符合预期_汽车电子布局拓宽收入来源_2页_382kb

和而泰公司点评总结

核心内容概述

本报告为财信证券对和而泰（002402.SZ）的公司点评，内容涵盖公司财务表现、行业布局、投资建议及风险提示。分析师何晨与张看共同撰写，对公司的未来发展前景持积极态度，维持“推荐”评级，并给出了合理的股价区间。

主要观点

• 营收与利润表现：2021年公司实现营收59.86亿元，同比增长28.30%；归母净利润5.53亿元，同比增长39.73%。尽管四季度营收增长放缓，但整体经营稳健，盈利能力逐步恢复。
• 费用影响：2021年四季度，公司归母净利润同比下降3.33%，主要受费用端前置投入增加影响，其中研发费用季度环比增加0.42亿元，同比增长12.09%。
• 毛利率变化：整体毛利率20.97%，同比下降1.96个百分点，主要由于成本传导滞后与营收结构调整。智能控制器毛利率下降4.01个百分点，而射频芯片毛利率保持较高水平（77.00%）。
• 汽车电子布局：公司2021年汽车电子控制器营收达1.64亿元，同比增长66.22%。通过与全球Tier1客户及国内新势力（如蔚来、小鹏、理想）的合作，汽车电子业务成为新的增长点。
• 投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为78.56亿元、97.74亿元、119.53亿元，归母净利润分别为7.43亿元、9.94亿元、12.53亿元。对应EPS分别为0.81元、1.09元、1.37元，当前股价对应PE分别为27倍、20倍、16倍。基于分部估值法，公司2022年目标市值为230-260亿元，对应合理价格区间为25.16-28.45元。
• 风险提示：包括市场拓展不及预期、需求不及预期、原材料波动等。

关键信息

• 公司概况：和而泰深耕智能控制器领域多年，2021年积极切入汽车电子领域，布局车身域控制和热管理控制。
• 财务数据：
  • 2021年主营收入：5985.85百万元
  • 2021年归母净利润：553.36百万元
  • 2022年预测主营收入：7855.91百万元
  • 2022年预测归母净利润：742.64百万元
• 估值指标：
  • 当前股价：22.08元
  • 合理价格区间：25.16-28.45元
  • 2022年目标市值：230-260亿元
• 分析师信息：
  • 何晨：执业证书编号 S0530513080001，电话 0731-84779574，邮箱 hechen@hnchasing.com
  • 张看：执业证书编号 S0530521090001，邮箱 zhangkan@hnchasing.com

投资评级系统说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

免责声明

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