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荣盛发展 (002146.SZ) 总结

核心内容

荣盛发展（002146.SZ）在2013年及2014年展现出强劲的业绩与销售增长态势，公司持续优化业务模式，加大在重点区域的投资力度，并尝试新地产业务模式，如旅游地产。同时，公司通过一级土地开发项目拓展资源储备，提升市场竞争力。在财务方面，公司保持稳健增长，但杠杆水平有所上升，需关注其偿债能力。

主要观点

• 业绩与销售持续高成长：

  • 2013年公司实现主营业务收入191.71亿元，同比增长42.9%，净利润增长35.80%，每股收益1.55元。
  • 2014年公司预计实现销售金额355亿至370亿元，销售回款完成年初计划的104%。
  • 预售账款从12年底的129.35亿元增长至190.19亿元，为销售增长提供了坚实基础。
  • 公司预计2014年业绩增长在30%到35%之间，2015年EPS预计为2.88元，维持买入评级。

• 投资力度稳定，深耕重点区域：

  • 2013年公司获取权益土地建筑面积约574.64万方，土地总价款为113.41亿元，完成拿地计划的88%。
  • 2014年公司计划新增745万方新项目资源，支付地价款约150亿元，重点布局京津冀区域。
  • 公司在二线城市加大投资力度，如沈阳、湛江、廊坊等，提升区域竞争力。

• 尝试新地产业务模式：

  • 2013年公司进军旅游地产，获得秦皇岛、黄山、神农架等地的四个项目。
  • 通过一级开发项目，如长沙湘龙街道项目和南京六合土地整理项目，公司获得投资收益，并为后续二级开发储备资源。
  • 公司在神农架林区和黄山太平湖地区进行旅游综合开发，融合度假、养生、商业等功能，丰富产品结构。

• 财务表现与杠杆管理：

  • 报告期内公司杠杆水平继续走高，但通过债务置换缓解了短期偿债压力。
  • 公司资产负债率保持在76.6%至80.5%之间，净负债率从117.8%下降至109.7%。
  • 公司现金流管理稳健，期末现金余额稳步增长，为未来发展提供资金保障。

关键信息

业绩表现

• 2013年：
  • 营业收入增长42.9%，净利润增长35.80%，EPS为1.55元。
  • 毛利率和净利率基本稳定，但因结算项目合作比例增加，少数股东权益占比提升。
• 2014年：
  • 预计营业收入增长35.83%，净利润增长35.73%。
  • EPS预计为2.09元，2015年预计为2.88元。

土地储备与开发

• 2013年：
  • 新开工面积613万方，货值储备充足。
  • 预售账款增长至190.19亿元，结算面积增长34%。
• 2014年：
  • 计划新开工面积597万方，同比增长11.5%。
  • 计划推货值420亿元，总货值约550亿元，推盘高峰集中在2、3季度。

新业务拓展

• 旅游地产：
  • 入驻秦皇岛、黄山、神农架等地区，开发旅游、度假、养生等多元化项目。
  • 在秦皇岛通过股权收购获得项目二期土地储备，计划开发配套住宿餐饮用地。
  • 在神农架林区开发龙降坪旅游综合项目，政府提供政策扶持，降低项目成本。
  • 在黄山太平湖地区投资50亿元，开发国际旅游休闲度假区，项目分四期推进。

财务数据概览

财务比率

风险提示

• 基本面波动可能影响公司销售表现。
• 布局城市市场景气度下行可能带来一定风险。

结论

荣盛发展在2013年及2014年实现了业绩与销售的高增长，展现出强大的运营能力和市场拓展能力。公司通过稳定的投资力度、重点区域深耕以及新业务模式的尝试，增强了市场竞争力和可持续发展能力。尽管杠杆水平有所上升，但公司具备较强的销售回款能力，资金链风险较低。未来，公司将继续加大在重点区域的投资，并在多元化地产领域进一步拓展，为长期增长奠定基础。