20180710-东北证券-荣盛发展-002146.SZ-销售规模高速增长_有望冲刺千亿阵营_9页_1mb

荣盛发展（002146）公司点评报告总结

核心内容

荣盛发展在2018年上半年表现出强劲的销售增长和稳定的土地储备策略，显示出其在房地产行业的强劲竞争力和增长潜力。分析师高健对荣盛发展给予“买入”评级，预计其在2018年将有望完成全年销售目标，并冲击千亿房企阵营。

主要观点

• 销售规模持续增长：
  2018年6月，公司实现合同销售金额107.71亿元，同比增长84.75%，环比增长59.22%；合同销售面积98.72万平方米，同比增长100.16%，环比增长55.86%。
  2018年上半年累计实现合同销售金额400.99亿元，同比增长46.77%；销售面积384.79万平方米，同比增长48.22%；销售均价为10421元/平米，总体保持稳定。

• 有望完成全年销售目标：
  考虑到公司2017年上半年销售金额仅占全年销售的40%，预计2018年下半年销售将继续保持高速增长，公司有望顺利完成全年880亿元的销售目标，并有机会冲击千亿房企阵营。

• 低价土储策略显著：
  上半年公司新增土地储备总建筑面积457.9万平方米，合计地价106.44亿元，约为同期销售金额的1/4。新获土地均价仅为2325元/平米，仅为销售均价的20%，显著低于市场水平，有助于公司未来利润增长。

• 深耕京津冀区域：
  公司在京津冀区域的布局持续加强，新增土储中超过一半位于河北省，其中张家口市获得75.51万平方米土地储备，成为主要区域。公司还积极拓展长三角和珠三角周边城市，以形成更广泛的市场覆盖。

• 园区与康旅业务加速布局：
  园区业务招商明显提速，承德市兴隆园区完成9笔招商工作，其余园区也逐步落地。康旅业务方面，公司与多地签订战略合作协议，旨在提升品牌影响力并为未来提供稳定的收入来源。

关键信息

• 财务预测：
  预计2018年、2019年和2020年每股收益（EPS）分别为1.65元、2.07元和2.45元。当前股价对应2018年、2019年和2020年PE分别为4.54倍、3.62倍和3.06倍。

• 财务摘要：

  • 营业收入：2018年预计增长至53,095百万元，同比增长37.18%。
  • 归属于母公司净利润：预计增长至7,187百万元，同比增长24.76%。
  • 市盈率：2018年为4.54倍，2019年为3.62倍，2020年为3.06倍。
  • 市净率：2018年为0.94倍，2019年为0.78倍，2020年为0.65倍。
  • 净资产收益率（ROE）：预计2018年为22.10%，2019年为23.23%，2020年为23.05%。

• 风险提示：
  行业销售规模大幅下滑和三四线城市市场收缩是主要风险因素。

财务数据概览

土地储备情况

• 新增土地储备：
  上半年公司共获取52宗土地，总建筑面积457.9万平方米，合计投资额106.44亿元。
  其中，河北省占据新增土储半数以上面积，主要集中在张家口市、石家庄市、承德市和邢台市等区域。

• 土储分布：

  • 河北省：约228.95万平方米
  • 河南省：约68.02万平方米
  • 江西省：约57.44万平方米
  • 其他地区：约103.51万平方米

业务拓展情况

• 园区业务：
  公司加速园区招商，承德市兴隆园区完成9家企业招商，总投资额达9.52亿元。

• 康旅业务：
  公司与多地签订康旅战略合作协议，如丽江市、仁寿县、贵阳市、余姚市、武汉市、宣城市、金华市等，旨在提升品牌影响力和多元化收入来源。

估值与投资建议

• 目标价：
  6个月目标价为15.31元，当前收盘价为7.45元，处于12个月股价区间（7.21~14.29元）内。

• 投资评级：
  给予公司“买入”评级，基于其销售和土储的强劲表现，以及未来业务协同效应的预期。

结论

荣盛发展凭借销售规模的快速增长和低价土地储备策略，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。分析师认为，公司有望冲击千亿房企阵营，并在未来通过园区与康旅业务的协同发展，进一步提升盈利能力和市场地位。