20180816-东北证券-荣盛发展-002146.SZ-销售保持高速增长_新增融资略有下滑_4页_841kb
报告摘要
荣盛发展（002146）公司点评报告总结
核心内容
荣盛发展于2018年8月16日发布了其2018年半年度报告，报告中披露了公司在上半年的财务表现、土地储备情况以及融资动态。整体来看，公司销售表现强劲，但融资略有下滑，财务状况稳健，未来增长潜力较大。
主要观点
- 销售表现强劲：公司2018年上半年实现签约金额400.99亿元，同比增长46.76%；签约面积384.79万平方米，同比增长48.22%。销售均价为10421元/平米，销售回款323.91亿元，回款率80.78%，显示出良好的资金回笼能力。
- 毛利率提升：房地产业务结算毛利率达到32.58%，较去年同期上升4.43个百分点，盈利能力增强。
- 净利率略有下滑：公司净利率为11.59%，较去年同期下滑约1%，但整体仍保持稳定。
- 土地储备充足：公司通过多种方式获取土地，在京津冀、长三角、中西部等30多座城市获得53宗土地，权益建筑面积402.76万平方米。在手土地储备达3630.13万平方米，足以支撑未来3年的开发需求。
- 融资环境影响：2018年上半年新增融资额为181.13亿元，较去年同期有所下滑，但公司目前拥有198.5亿元货币资金，货币现金覆盖倍数为0.86，净负债率为130%，偿债压力可控。
- 融资计划推进：公司发行了3笔PPN共计15亿元，平均利率7.37%；同时公布了80亿元的非公开发行公司债和公开发行公司债预案，融资压力有望在下半年缓解。
- 财务预测：预计2018、2019、2020年每股收益（EPS）分别为1.73元、2.16元和2.58元。当前股价对应2018、2019和2020年的PE分别为4.37倍、3.49倍和2.92倍，估值持续走低。
- 投资评级：分析师维持买入评级，认为公司未来6个月内股价有望超越市场基准15%以上。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 30,622 | 38,704 | 55,095 | 70,241 | 84,921 |
| 归属于母公司净利润（百万元） | 4,148 | 5,761 | 7,511 | 9,401 | 11,230 |
| 每股收益（元） | 0.95 | 1.32 | 1.73 | 2.16 | 2.58 |
| 市盈率（倍） | 7.90 | 5.69 | 4.37 | 3.49 | 2.92 |
股票数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 7.51 |
| 6个月目标价（元） | 13.84 |
| 12个月股价区间（元） | 7.01~14.29 |
| 总市值（百万元） | 32,655 |
| 总股本（百万股） | 4,348 |
财务与估值指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.50% | 30.21% | 29.79% | 29.19% |
| 净利润率 | 14.88% | 13.63% | 13.38% | 13.22% |
| 资产负债率 | 84.68% | 85.57% | 85.55% | 85.11% |
| 流动比率 | 1.47 | 1.37 | 1.34 | 1.33 |
| 速动比率 | 0.50 | 0.48 | 0.51 | 0.56 |
| P/E（倍） | 5.69 | 4.37 | 3.49 | 2.92 |
| P/B（倍） | 1.12 | 0.93 | 0.77 | 0.64 |
| 净资产收益率（%） | 20.94% | 22.87% | 23.78% | 23.62% |
| 股息收益率（%） | 5.57% | 6.63% | 8.29% | 9.78% |
风险提示
- 三四线城市市场收缩
- 行业融资环境持续恶化
总结
荣盛发展在2018年上半年展现出强劲的销售增长，同时土地储备充足，具备未来3年的发展支撑。尽管新增融资有所下滑，但公司拥有充足的货币资金，且融资计划正在推进，预计下半年融资压力将有所缓解。分析师维持买入评级，认为公司未来表现良好，具备较高的增长潜力。然而，市场收缩及融资环境恶化仍是潜在风险。
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