核心内容概述
阳光诺和是一家专注于CRO（合同研究组织）领域的医药健康企业，近期获得“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测。公司展现出强劲的增长势头，特别是在药物发现、药学研究、临床试验和生物分析等业务板块。
主要观点
- 业绩超预期：公司2021年上半年实现营业收入2.24亿元，同比增长43.94%；归母净利润5897万元，同比增长44.35%；扣非后归母净利润5726万元，同比增长39.49%。业绩表现超出市场预期。
- 在手订单丰富：上半年新签订单4.39亿元，同比增长68.85%；累计存量订单达13.47亿元，显示公司订单获取能力强劲。
- 团队与能力建设：公司人员持续扩张，药物发现和药学研究板块人员增长9.61%，临床试验和生物分析板块增长61.70%。同时，公司在多个领域如创新药物分子设计、多肽药物开发、小核酸药物合成及质量控制、抗肿瘤、慢病、医美类临床研究等方面能力持续增强。
- 研发能力提升：公司在药物发现、临床试验和生物分析领域均加大研发投入，推动技术进步与产品创新。
- 盈利预测上调：考虑到公司在手订单和新订单增长趋势，公司未来三年的盈利预测被小幅上调，2021-2023年EPS分别为1.32/1.79/2.64元，对应PE分别为79/59/40，维持“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 市场价格：105.00元
- 总股本：0.80亿股
- 已上市流通A股：0.17亿股
- 总市值：84.00亿元
- 年内股价最高最低：120.09/72.85元
- 沪深300指数：4769
- 上证指数：3427
财务表现
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
234 |
347 |
480 |
644 |
886 |
| 营业收入增长率 |
73.24% |
48.74% |
38.26% |
34.01% |
37.66% |
| 归母净利润（百万元） |
47 |
72 |
106 |
143 |
211 |
| 归母净利润增长率 |
128.79% |
52.88% |
46.09% |
35.48% |
47.06% |
| 摊薄每股收益（元） |
N/A |
1.208 |
1.323 |
1.793 |
2.636 |
| P/E |
N/A |
N/A |
79.35 |
58.57 |
39.83 |
投资建议
- 评级：买入
- 盈利预测调整：2021-2023年利润分别上调8%/7%/6%
- EPS预测：1.32/1.79/2.64元
- PE预测：79/59/40
风险提示
- 解禁风险
- 核心技术人员流失风险
- 监管风险
- IP保护风险
- 投资风险
- 汇率波动风险
- 原材料涨价风险
- 安全生产和环保风险
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净资产收益率 |
27.54% |
40.64% |
38.32% |
12.13% |
14.11% |
17.19% |
| 总资产收益率 |
10.28% |
16.60% |
18.83% |
9.28% |
10.41% |
12.39% |
| 投入资本收益率 |
31.04% |
33.62% |
35.25% |
11.26% |
12.68% |
15.51% |
| 主营业务收入增长率 |
273.91% |
73.24% |
48.74% |
38.26% |
34.01% |
37.66% |
| EBIT增长率 |
491.75% |
82.24% |
64.63% |
38.40% |
32.34% |
44.76% |
| 净利润增长率 |
946.08% |
128.79% |
52.88% |
46.09% |
35.48% |
47.06% |
| 总资产增长率 |
83.06% |
41.70% |
34.79% |
196.34% |
20.80% |
23.51% |
偿债与资产管理能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
101.4 |
102.8 |
66.7 |
52.0 |
52.0 |
52.0 |
| 存货周转天数 |
12.7 |
11.0 |
10.5 |
13.0 |
13.0 |
13.0 |
| 应付账款周转天数 |
23.8 |
35.6 |
30.7 |
29.0 |
29.0 |
29.0 |
| 固定资产周转天数 |
137.8 |
98.6 |
78.4 |
59.4 |
45.1 |
32.5 |
| 净负债/股东权益 |
-36.34% |
-51.05% |
-44.48% |
-89.10% |
-91.07% |
-93.64% |
| 资产负债率 |
63.36% |
58.41% |
49.87% |
23.12% |
25.95% |
27.65% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场相关报告分析
| 日期 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
1 |
1 |
1 |
1 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
1.00 |
1.00 |
1.50 |
1.00 |
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