20260125-华泰期货-新能源及有色金属周报_进口矿TC持续下滑_7页_1mb

报告摘要

进口矿TC持续下滑总结

核心内容

本报告主要分析了2026年1月23日锌市场的主要数据与走势，包括价格、升贴水、库存、利润及市场策略等方面。整体来看，锌市场处于中性状态，短期回调空间有限，长期消费仍具潜力。

主要观点

价格波动：沪锌主力合约收盘于24585元/吨，波动0.97%；LME锌价格收盘于3269.0美元/吨，波动0.01%。现货价格在华东、广东、天津地区分别为24620元/吨、24650元/吨、24560元/吨，对主力合约升贴水分别为+40元/吨、+15元/吨、-20元/吨。
升贴水情况：现货市场升贴水保持平稳，LME（0-3）升贴水为-36.66美元/吨，环比上升3.46美元/吨。
供应端：国内矿供应偏弱，但进口矿补充使得冶炼厂冬储备库基本完成。进口矿TC持续下滑，普矿报价20-30美元/吨，Antamina招标价格-7美元/吨，预计在新一年Benchmark签订前难以上涨。
消费端：镀锌、压铸锌合金及氧化锌企业开工率环比回升，消费整体保持坚挺。
库存情况：SMM七地锌锭库存总量为11.88万吨，环比微增0.04万吨；LME锌库存为111500吨；上期所及保税区库存均保持稳定。
利润分析：锌冶炼企业生产利润（不含副产品）为-2152元/吨，但叠加副产品收益后盈利约1100元/吨。硫酸价格在东北地区为740元/吨，周度环比无变化。

关键信息

供应端

国产锌精矿加工费：1500元/金属吨，环比无变化。
进口锌精矿加工费：29.75美元/干吨，环比下降3.50美元/干吨。
进口矿TC：持续下滑，进口矿盈亏为-61.75元/吨。

消费端

镀锌企业开工率：55.63%，环比上升2.15%。
压铸锌合金开工率：51.26%，环比上升1.74%。
氧化锌企业开工率：58.66%，环比上升2.78%。

库存情况

SMM七地锌锭库存：11.88万吨，环比微增0.04万吨。
LME锌库存：111500吨。
上期所锌库存：稳定。
保税区库存：稳定。

利润分析

冶炼企业生产利润：-2152元/吨（不含副产品）。
叠加副产品收益后：盈利约1100元/吨。
硫酸价格：740元/吨，周度环比无变化。

市场分析

现货市场：受北方环保结束及下游逢低采购影响，现货市场升贴水保持平稳，消费坚挺。
进口矿：尽管国内矿供应偏弱，但进口矿补充使冬储备库基本完成，TC持续下滑，短期内难以上涨。
锌价走势：由于消费长期看好，库存压力不大，锌价估值偏低，即使短期情绪走弱，回调空间有限。
综合冶炼：仍面临亏损，但因进口矿补充，供给压力尚未显现。

策略建议

单边策略：中性。
套利策略：中性。

风险提示

海外矿山出现预期外扰动
国内消费复苏不及预期
流动性变化超预期

本期分析研究员

陈思捷
从业资格号：F3080232
投资咨询号：Z0016047
封帆
从业资格号：F03139777
投资咨询号：Z0021579
师橙
从业资格号：F3046665
投资咨询号：Z0014806
葡一杭
从业资格号：F03149704
投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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