20260515-华泰期货-新能源及有色金属日报_矿端扰动交易后警惕库存拖累_6页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了锌市场的近期表现及未来走势，重点关注现货价格、期货走势、库存变化、矿端供应、冶炼利润、硫酸价格以及进口盈亏等因素对锌价的影响。同时，报告也提及了相关风险因素和研究团队信息。

主要观点

1. 现货价格与升贴水

• LME锌现货升水：截至2026-05-14，LME锌现货升水为-19.13美元/吨。
• 国内现货价格：
  • 上海锌现货价：较前一交易日上涨120元/吨至24830元/吨，升贴水为-25元/吨。
  • 广东锌现货价：较前一交易日上涨120元/吨至24810元/吨，升贴水为-45元/吨。
  • 天津锌现货价：较前一交易日上涨120元/吨至24760元/吨，升贴水为-95元/吨。

2. 期货走势

• 沪锌主力合约：2026-05-14开于24830元/吨，收于24880元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。
• 交易情况：当日成交118537手，持仓89002手。
• 价格波动：日内最高点为24970元/吨，最低点为24760元/吨。

3. 库存变化

• 国内库存：截至2026-05-14，SMM七地锌锭库存总量为26.42万吨，较上期增加0.71万吨。
• LME库存：截至2026-05-14，LME锌库存为110875吨，较上一交易日增加600吨。

4. 矿端与冶炼情况

• 矿端供应：国内矿库存持续走低，预计TC（加工费）将进一步回落，对锌价形成支撑。
• 冶炼利润：国内锌冶炼利润持续走低，而海外因能源成本高或矿供应紧张出现检修，可能对全球供应造成影响。
• 成本端支撑：硫酸价格持续走高，成本端和通胀逻辑支撑锌价，长期来看对消费持乐观态度。

5. 出口窗口

• 进口锌精矿指数：近期进口锌精矿指数走低，可能影响进口成本。
• 锌锭进口盈亏：2026年锌锭进口盈亏为-8000元/吨，显示出进口亏损，可能限制出口动力。
• 内外比值：内外比值持续走低，出口窗口仍有打开的可能。

关键信息

• 国内去库不畅：尽管下游开工率和产量提升，但绝对价格上涨后下游采购积极性不高，存在被动去库的可能。
• TC加工费：国内矿端TC预计进一步回落，对锌价形成支撑。
• 库存影响：国内库存持续下滑，可能打开锌价上涨空间。
• 成本支撑：硫酸价格走高，成本端支撑商品价格，锌价可能呈现易涨难跌趋势。
• 出口窗口：内外比值走低，出口窗口仍有打开可能，但进口盈亏为负，需关注实际出口情况。

风险提示

1. 海外矿端扰动：海外矿供应可能因突发事件或政策变化而受到影响。
2. 国内消费不及预期：下游需求若未达预期，可能抑制锌价上涨。
3. 流动性变化：市场流动性若发生超预期变化，可能对锌价走势产生影响。

图表概览

研究团队

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人

• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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