20180824-安信证券-航天发展-000547.SZ-电磁科技工程保障上半年业绩增长45_重点布局网络信息安全与微系统业务_6页_447kb

航天发展（000547.SZ）2018年半年报及战略动向总结

核心内容

航天发展（000547.SZ）在2018年上半年实现收入10.0亿元，同比增长13.84%，归母净利润1.68亿元，同比增长44.85%。公司主要依靠电子蓝军及仿真产品业务的强劲增长推动整体业绩提升，同时拟通过收购三家网络信息安全企业，进一步拓展其在该领域的布局。此外，公司计划成立微系统研究院，推动核心部件自主可控。

主要观点

1. 电子蓝军及仿真产品业务表现突出

• 南京长峰：上半年实现收入4.98亿元，同比增长93%，净利润1.56亿元，同比增长117%。其作为电子蓝军唯一标的，贡献了公司主要收入和利润增长。
• 电子蓝军业务：上半年收入4.90亿元，同比增长39.51%，占总收入近一半，毛利率提升至55.69%。
• 仿真公司：上半年收入1.31亿元，同比增长9.2%，净利润1202万元，同比增长7.9%。随着新订单的签订，预计维持较高增长。

2. 网络信息安全布局加速

• 公司拟以14.5亿元收购锐安科技（43.34%）、壹进制（100%）、航天开元（100%）股权，并募集配套资金8亿元。
• 通过整合三家子公司资源，公司将在网络信息安全和大数据领域形成系统解决方案能力，打造“网络安全国家队”。
• 三家子公司订单充裕，预计在2018年将实现1.89亿元的业绩承诺。

3. 微系统研究院设立，推动技术升级

• 公司计划投资10亿元设立航天科工微系统研究院，聚焦射频芯片、组件及微系统产品的研发，推进雷达和弹载系统的微小型化、芯片化和综合化。
• 此前已筹划收购江苏博普，进一步拓展微电子技术业务。
• 公司货币资金充足（15.19亿元），经营净现金流稳定，为后续业务拓展提供资金保障。

4. 混合所有制及集团平台作用

• 公司为军工央企控股的混合所有制企业，集团及一致行动人合计持股29.42%，持股比例较低。
• 南京长峰核心管理人员通过持股平台持有公司股权，显示公司内部治理结构的优化。
• 航天科工集团将公司定位为新产业、新技术发展的平台，推动其在国防信息化领域的发展。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2018E预计28.94亿元，同比增长23.1%。
• 净利润：2018E预计4.05亿元，同比增长46.7%。
• 每股收益（EPS）：2018E为0.28元，对应PE为25.6倍。
• 每股净资产（BVPS）：2018E为4.00元。
• 市净率（PB）：2018E为1.8倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价9.00元。

业务展望

• 通信指控产品：上半年收入1.88亿元，同比下降46.1%，但毛利率提升17个百分点至55%。随着军改影响减弱，预计后续恢复增长。
• 欧地安：上半年收入1.29亿元，同比增长30.1%，净利润1688万元，同比增长158%。逐步聚焦军品，具备系统解决方案能力。

风险提示

• 业务拓展低于预期
• 收并购不及预期

估值分析

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动