20180620-国金证券-快递物流行业研究_单票收入稍有下降_韵达暂时领跑行业_4页_603kb

快递物流行业研究总结

核心内容

快递物流行业在2018年5月继续保持增长态势，业务量和收入均实现同比提升，但单票收入有所下降。行业整体发展稳定，但价格竞争加剧，部分企业通过优化运营和提升服务质量来维持市场份额。

主要观点

行业整体表现

• 业务量与收入增长：2018年5月全国快递业务量完成41.8亿件，同比增长25.1%；业务收入达497.8亿元，同比增长22.2%。
• 单票收入下降：终端单票收入为11.91元，同比下降2.4%，主要受异地件价格下滑影响。
• 电商影响显著：拼多多等电商的崛起增强了其议价能力，对快递单票收入形成压力。
• 城市下沉趋势明显：快递业务向三四线城市转移，一二线城市与三四线城市的业务占比变化趋势相反。

行业集中度提升

• CR8指数上升：5月CR8为81.4，同比提升3.7个百分点，行业集中度持续提高。
• 服务质量改善：全国快递有效申诉率五年来首次降至百万分之二以下，服务质量显著提升。
• 头部企业优势：服务质量提升推动头部企业市占率增长，中转效率成为关键提升点。

企业表现分析

• 韵达股份：
  • 业务量增速51.75%，远超行业平均水平。
  • 收入同比增长30.0%，市场份额从11.8%提升至14.7%。
  • 单票收入同比下降14.3%，主要因成本下降、电子面单使用、加盟商自跑等因素。
• 顺丰控股：
  • 收入达71.95亿元，同比增长28.46%。
  • 业务量增速30.29%，新业务如冷链、国际、同城等推动增长。
  • 单票收入22.91元，同比下降1.42%，受电商经济件增速影响。
• 申通快递：
  • 业务量增速18.49%，收入同比增长16.66%。
  • 单票收入同比下降1.59%，降幅低于行业均值。
• 圆通速递：
  • 业务量增速26.54%，收入同比增长23.67%。
  • 单票收入同比下降2.27%，整体表现稳健。
• 德邦股份：
  • 作为大件快递领军者，业务量和收入均保持增长，单票收入稳定。

投资建议

• 推荐企业：韵达股份、中通快递（业务量增速快，策略更适应市场）、顺丰控股（新业务发展顺利，客户忠诚度高）。
• 估值合理：单票价格降幅收窄，净利率趋于稳定，估值回归合理区间。

关键信息

• 行业增速：快递行业整体增速较快，但部分企业增速出现分化。
• 价格趋势：单票收入降幅收窄，行业价格下行空间有限。
• 服务与效率：提升中转效率和服务质量是龙头企业的核心竞争力。
• 电商影响：电商发展仍是行业增长的主要驱动力，若增速放缓将影响整体表现。
• 风险提示：
  • 电商增速不及预期；
  • 大规模价格战风险；
  • 加盟商网点不稳定；
  • 新业务发展低于预期。

估值表

*注：中通快递数据为Bloomberg一致预期，股价为2018年6月19日收盘价。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 电商增速不及预期；
• 出现大规模价格战；
• 加盟商网点不稳定；
• 新业务发展低于预期。