20190820-天风证券-物流行业点评：顺丰增速超过20_，韵达申通增长50_+_7页_914kb

物流行业7月数据与分析总结

核心内容

2019年7月，中国快递行业整体保持增长态势，业务量和收入分别同比增长28.6%和26.3%。A股上市的通达系公司增速相对接近，其中韵达、申通、圆通、顺丰的业务量增速分别为56.1%、52.2%、41.6%和22.6%。顺丰的增速虽然低于通达系其他公司，但显示出持续修复的趋势。

主要观点

行业整体表现

• 7月全行业实现业务量52.5亿件，同比增长28.6%。
• 业务收入完成608.4亿元，同比增长26.3%。
• 行业综合单价为11.59元/票，同比下跌1.8%，环比下跌0.19元。
• 剔除其他收入后，行业单价同比跌幅达6.2%。

公司表现

• 韵达：业务量增长56.1%，单价同比大幅上涨104.6%，主要受派费并表扰动影响，预计同口径下单价仅小幅微跌。
• 申通：业务量增长52.2%，单价同比下跌12.5%，但增速仍高于行业。
• 圆通：业务量增长41.6%，单价同比下跌12.0%，跌幅为0.38元/票。
• 顺丰：业务量增长22.6%，单价小幅下滑，主要受特惠件影响，而非时效件调价。

区域增长格局

• 东部地区业务收入同比增长27%，中部增长26%，西部增长23%，整体呈现东部>中部>西部的增速格局。
• 西部累计收入占比同比微降0.2个pct，中部保持稳定，东部仍为快递业务的主要支撑区域。
• 义乌（金华）区域业务量增长68.24%，显示出电商件的强劲需求及价格洼地对周边市场的吸引效应。

价格变化

• 异地件单价同比下跌5%，同城件单价大幅下跌，国际及港澳台件单价也有所下降。
• 义乌、苏州等低价区域对上海等高单价区域的电商件形成分流。

关键信息

增速分析

• 行业整体增速稳定，但部分公司增速显著高于行业。
• 顺丰在5-7月的增速分别为10.2%、15.8%和22.6%，显示出业务量修复趋势。
• 电商件需求旺盛，带动异地件增长，但同城件出现负增长。

单价变化

• 综合单价跌幅不足2%，但剔除其他收入后跌幅达6.2%。
• 义乌区域单价下滑明显，而上海等核心城市单价相对坚挺，显示出商务件市场的支撑力。

投资建议

• 上半年优选业绩有望超预期的公司，顺丰在成本控制和业务量增长方面表现较好。
• 三季度顺丰业务量增速有望加快，受益于去年低基数和特惠件放量。
• 韵达单价相对稳定，可能在横向比较中表现更优。

风险提示

• 行业增速可能低于预期。
• 行业竞争格局可能进一步恶化。

数据概览

图表说明

• 图1：2017.2-2019.7快递行业业务量及其增速对比。
• 图2：2017.1-2019.7快递行业国际、异地、同城件业务量增速对比。
• 图3：2019.7快递行业同城/异地/国际件业务量结构。
• 图4：2018.7快递行业收入结构。
• 图5：2019.7快递行业与公司业务量增速对比。
• 图6：2019.7快递公司市占率。
• 图7：2017至今快递业CR8指数变化。
• 图8：2015.1-2019.7快递行业综合单价及其分项情况。
• 图9：全国10大重点城市7月份单价水平变化。
• 图10：圆通月度单价及YOY变化。
• 图11：韵达月度单价及YOY变化。
• 图12：顺丰月度单价及YOY变化。
• 图13：申通月度单价及YOY变化。
• 图14：2018.1-2019.7东中西业务收入比例。
• 图15：2017.1-2019.7东中西部快递业务收入增速。
• 图16：7月发货量前十大城市同比增长。

投资评级

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