20220418-国盛证券-商贸零售_3月社零同比下降3.5_略低于预期_6页_707kb

商贸零售行业分析总结

核心内容

2022年3月，社会消费品零售总额为34233亿元，同比减少3.5%。一季度累计社会消费品零售总额为108659亿元，同比增长3.3%。扣除价格因素后，一季度实际增长率为1.3%。3月CPI同比上涨1.5%，表明价格因素对消费有一定支撑作用。

主要观点

1. 分品类表现

• 必选消费：受疫情影响，消费者对必需品的需求增加，囤货行为明显。3月粮油食品、饮料、烟酒、日用品同比分别增长12.5%、12.6%、7.2%、-0.8%，其中粮油食品和饮料增速较高。
• 可选消费：多数品类增速环比下滑较多，金银珠宝、纺织服饰、化妆品、家电、家具、汽车同比分别下降17.9%、12.7%、6.3%、4.3%、8.8%、7.5%。中西药品、文具、通讯器材、石油及制品、建筑材料同比分别增长11.9%、9.8%、3.1%、10.5%、0.4%，部分品类增长与提价有关。
• 季度整体表现：可选品类中，化妆品、金银珠宝、家电、中西药品、文具实现正增长，显示出一定的恢复潜力。

2. 分区域表现

• 城镇：3月城镇消费品零售额同比下降3.6%，三年平均增长2.8%，增速环比下降1.7个百分点。
• 乡村：乡村消费品零售额同比下降3.3%，三年平均增长3.5%，增速环比上升0.3个百分点。表明城镇受疫情影响更严重。

3. 分类型表现

• 商品零售：3月商品零售额同比下降2.1%。
• 餐饮收入：3月餐饮收入同比下降16.4%，影响大于零售，显示出疫情对餐饮业的冲击更为显著。

4. 分渠道表现

• 线上零售：2022年一季度实物商品网上零售额为225257亿元，同比增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为23.2%（同比增加1.3个百分点）。
• 品类增长：在实物商品网上零售中，吃类、穿类、用类商品分别增长13.5%、0.9%、10.6%。

5. 零售业态表现

• 限额以上零售：一季度超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.2%、10.1%、6.6%、1.0%，而百货店同比下降3.3%，显示出不同业态的复苏差异。

关键信息

• 2022年3月社零同比负增长，主要受疫情影响。
• 必选消费增速较高，可选消费普遍下滑。
• 餐饮业受冲击最大，城镇消费受影响大于乡村。
• 线上零售保持增长，成为消费的重要支撑。
• 超市、便利店等业态表现较好，百货店则相对低迷。

投资建议

1. 推荐超市板块龙头：重点推荐永辉超市，同时关注区域龙头，有望打开估值空间。
2. 重视美团的中长期配置价值：具备规模优势和效率壁垒，疫情期间经营韧性较强，恢复后本地需求弹性较大。
3. 推荐恢复板块：中免作为大市值龙头，当前估值性价比高，弹性大；酒店同时受益于格局和恢复；景区、餐饮在恢复预期乐观时有望释放弹性。
4. 关注成长性标的：如安克创新等细分领域龙头，当前估值处于相对低位，具备长期增长潜力。

风险提示

• 消费需求整体疲软或疫情再次小规模爆发。
• 行业竞争加剧。
• 龙头企业扩张不及预期。
• 上市公司营销、创新和展店投入明显增大。