20220418-中原证券-总量周观点_一季度增速略低于目标_宽松力度较克制_8页_1mb

2022年4月18日总量周观点总结

核心内容概览

本报告由中原证券分析师周建华发布，研究助理钮若洋协助完成，主要分析了2022年一季度宏观经济表现、股市走势、债市动态及大类资产配置建议。报告指出，一季度经济增长略低于预期目标，货币政策保持克制，财政政策或加速发力，同时股市与债市均呈现震荡态势，资产配置建议均衡分散。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济：一季度增速略低于目标，宽松力度较克制

• 国际环境：中美十年期国债收益率利差倒挂，美联储政策态度强硬，导致中美货币政策周期错位，限制了国内货币政策的宽松空间。
• 国内政策：中国人民银行宣布降准25BP，释放约5000亿元长期资金，但降准力度低于市场预期，且未降息。
• 经济数据：一季度GDP同比增长4.8%，与预期基本一致，但主要受三季度增速拖累；3月以来经济增速持续下移，4月初延续这一趋势。
• 疫情影响：国内疫情压力有所缓解，但整体仍对经济增长造成显著冲击。
• 通胀情况：整体保持平稳，但潜在压力持续存在，包括能源价格上涨及物流体系不畅带来的供给受损。
• 政策展望：未来货币政策将“控制通胀压力，兼顾内外平衡，促进融资成本降低”，宽松空间基本收敛；财政政策或加速落地，基建将发挥托底作用，固定资产投资有望保持高位增长。

2. 股票市场：震荡底部，关注稳增长与涨价机会

• 全球股市：上周全球主要指数多数下跌，纳斯达克和标普指数跌幅超2%。
• A股表现：国内市场普遍下跌，仅上证50上涨；科创板指数跌幅超5%，创业板指数跌幅超4%。
• 成交情况：沪深两市日均成交额达9,070亿元，环比上升7%。
• 行业表现：7个行业上涨，23个行业下跌；煤炭、消费者服务、食品饮料等行业涨幅居前；新能源、传媒、国防军工等行业跌幅居前。
• 概念板块：预制菜、一般零售、食品加工等概念板块表现较好；数字货币、锂电负极、小程序等概念板块跌幅较大。
• 市场展望：预计市场将继续底部震荡，重点关注稳增长、涨价、超跌等方向的投资机会。建议维持6成仓位，短期关注钢铁、农林牧渔、食品饮料等板块。

3. 债券市场：央行小幅降准，债市窄幅波动

• 债市走势：上周债市整体窄幅波动，长端利率变化不大，短端偏强。
• 美债影响：美债利率快速上行，中美10年期利差倒挂，导致债市情绪偏弱。
• 降准影响：国常会预告降准后，市场对“双降”有所期待，但人民银行实际降准幅度较小（0.25%），削弱了宽松预期。
• 流动性状况：当前流动性已处于合理充裕水平，资金面高度宽松，但降准空间有限。
• 政策信号：央行强调“兼顾内外平衡”，关注物价走势与主要发达经济体货币政策调整，表明对通胀和汇率压力的担忧。
• 市场展望：宽松预期回落，债市短期调整后将回归震荡拉锯格局。

4. 资产配置建议

• 配置比例：股票25%、债券25%、商品25%、Reits 25%。
• 代表资产：
  • 股票：华泰柏瑞沪深300ETF（代码：510300.0F）
  • 债券：国泰上证10年期国债ETF（代码：511260.0F）
  • 商品：大成有色金属期货ETF（代码：159980.0F）
  • REITS：博时招商蛇口产业园REIT（代码：180101.0F）

风险提示

• 政策或经济数据预测不及预期；
• 突发风险事件；
• 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现。

投资评级标准

行业投资评级

公司投资评级

证券分析师承诺

本报告由具备证券分析师执业资格的分析师独立、客观制作，准确反映其研究观点，内容合法合规，信息来源可靠。

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