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浙江石化“三朵金花”行业周报总结（2020/08/16-2020/08/22）

核心内容

本周报告聚焦于浙江石化产业链，特别是“三朵金花”——荣盛石化、桐昆股份和德美化工。报告指出，浙江石化项目将建成全球唯一的6000万吨规模炼化基地，其一期和二期项目已投产，未来三期将全面投产。该基地具备高比例产出化工品的能力，符合未来能源革命的趋势，即从能源产品向材料产品转型。

荣盛石化因浙石化项目的强劲盈利能力及高成长性，市值在三季度显著提升。桐昆股份作为浙石化20%股权的持有方，其市值存在重估空间，当前估值低于其潜在价值。德美化工与浙石化合资成立德荣化工，依托乙烯装置副产的碳五碳九进行深加工，将显著提升其业绩。

主要观点

• 浙江石化项目：

  • 全球唯一的6000万吨炼化基地。
  • 项目一期已投产，二期及三期将逐步推进。
  • 高收率（70%）及就地转化优势，使其在能源革命中具备竞争力。
  • 市值重估空间较大，尤其是桐昆股份。

• 桐昆股份：

  • 当前市值约378亿元，估值偏低。
  • 随着浙石化产能释放，投资收益将显著提升。
  • 长丝业务受疫情和全球经济影响，盈利处于低位，但存在复苏可能。

• 德美化工：

  • 与浙石化合资成立德荣化工，利用碳五碳九生产高附加值树脂产品。
  • 项目一期与浙石化二期同步投产，有望提升公司业绩。
  • 依托浙石化乙烯装置，具备成本优势和规模优势。

关键信息

本周涨幅靠前的化工产品

• TDI：+18.6%
• 丁二烯（东南亚CFR）：+10.3%
• 维生素D3：+9.7%
• DMF（华东地区）：+9.2%
• NYMEX天然气：+7.8%
• 尿素（波罗的海小粒散装）：+6.4%
• 维生素E：+5.6%
• 纯MDI（华东地区）：+4.6%
• 维生素A：+4.5%
• 丁二烯（上海石化）：+3.8%

本周跌幅靠前的化工产品

• 液氯（华东）：-11.8%
• 生物素：-11.1%
• 吡虫啉（华东地区）：-5.3%
• 丁腈橡胶：-4.8%
• 乙烯（东南亚CFR）：-4.3%
• 尿素（华鲁恒升小颗粒）：-3.9%
• 醋酸乙烯（华东）：-3.6%
• 硝酸（安徽金和）：-3.6%
• 涤纶POY（华东150D/48F）：-3.2%
• 涤纶FDY（华东地区）：-3.0%

投资建议

• 油气板块：关注中国石油、中国石化、新奥股份。
• 民营大炼化：关注卫星石化、荣盛石化。
• 农药：关注扬农化工、长青股份、利尔化学、先达股份、利民股份。
• 煤化工和尿素：关注华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工。
• 钾肥：关注冠农股份。
• 磷肥：关注新洋丰、云天化。
• 染料：关注浙江龙盛、闰土股份。
• 有机硅：关注新安股份、合盛硅业。
• 氯碱：关注中泰化学。
• 氟化工：关注金石资源、东岳集团、巨化股份。
• 维生素：关注浙江医药、新和成、亿帆医药、兄弟科技。
• 成长股：关注IC电子化学品生产企业，如晶瑞股份、江化微、上海新阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技、强力新材；以及锂电材料龙头如当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质、多氟多、石大胜华。

风险提示

• 油价波动风险：油价快速下跌或维持高位均会对化工企业造成影响，前者导致库存损失，后者导致盈利下降。
• 下游需求不及预期：宏观经济景气度下降可能影响化工品需求，进而影响行业表现。

估值方法的局限性

• 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果有显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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