2024-12-12-招商银行-中国物价数据点评（2024年11月）_政策显效_缓慢改善_3页_478kb

中国物价数据点评（2024年11月）总结

核心内容概述

2024年11月，中国CPI与PPI通胀数据呈现出不同的走势。CPI同比上涨0.2%，低于前值和市场预期，主要受食品价格超季节性下跌影响；而PPI同比为-2.5%，高于前值和市场预期，环比由负转正，显示通胀修复迹象。整体来看，尽管通胀改善进度缓慢，但政策显效带来积极信号，未来价格走势有望加快修复。

一、CPI通胀：食品价格超季节性走弱，核心CPI继续修复

1.1 当前数据表现

• CPI同比：0.2%，低于前值0.3%及市场预期0.5%。
• CPI环比：-0.6%，食品价格拖累整体通胀。

1.2 食品价格分析

• 食品价格环比增速回落至-2.7%，创历史新低。
• 猪肉价格：环比下跌3.4%，同比下降0.5pct至13.7%。
• 鲜菜、鲜果价格：分别环比下跌13.2%、3.0%，降幅历史高位。
• 能源价格：交通工具用燃料价格环比为0%，同比跌幅收窄至8.1%，拖累CPI通胀0.2pct。

1.3 核心CPI分析

• 核心CPI环比：-0.1%，处于2020-2023年季节性区间上沿。
• 核心CPI同比：0.3%，较10月上行0.1%。
• 服务价格：旅游服务价格环比下跌5.6%，但降幅小于去年同期；教育服务（+1.2%）、家庭服务（+1.5%）、交通工具使用和维修（+0.5%）对核心CPI形成拉动。
• 商品价格：通信工具价格环比上行0.7pct至1.1%；交通工具价格环比转涨0.1%，结束了8个月的下跌趋势。

二、PPI通胀：同比超预期，环比转正

2.1 当前数据表现

• PPI同比：-2.5%，高于前值-2.9%及市场预期-2.7%。
• PPI环比：0.1%，连续5个月为负后首次转正。

2.2 国内因素

• 基建实物工作量加快：专项债资金带动下，黑色金属矿采选业、冶炼及压延加工业价格环比分别上涨0.3%、0.2%。
• 新动能行业修复：汽车制造业价格环比降幅收窄至0.1%；计算机电子价格环比由跌转涨0.2%。

2.3 海外因素

• 有色金属价格：矿端供给受限与需求端韧性支撑，采选业、加工业价格环比增速分别为1.4%、1.2%。
• 能源价格：原油价格承压，石油和天然气开采业价格环比下降0.4%。

三、前瞻分析：政策积极有为，拉动价格回升

3.1 政策效应显现

• 当前一揽子增量政策仍在拉动物价修复，但节奏偏慢。
• 12月中央政治局会议定调2025年宏观政策积极有为，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，有望进一步刺激国内需求。

3.2 通胀趋势预测

• CPI通胀中枢：预计2024年CPI通胀中枢或回升至0.4%附近。
• PPI通胀中枢：预计PPI通胀中枢或向-2.0%收敛。

3.3 风险与展望

• 食品价格超季节性下跌可能在元旦、春节前后有所反弹，带动CPI回升。
• 能源价格修复仍需时间，受全球需求偏弱及地缘政治影响。
• PPI环比转正或反映市场对新涨价因素的低估，未来修复速度或加快。

关键信息总结

主要观点

• CPI改善缓慢：食品价格超季节性下跌是主要拖累因素，但核心CPI持续修复，显示结构性改善。
• PPI触底反弹：环比由负转正，反映国内供给端修复及部分行业价格企稳，但同比仍为负。
• 政策预期积极：2025年宏观政策有望更加积极，推动CPI与PPI逐步回升。
• 未来展望：食品价格有望在节前反弹，CPI中枢可能上移；PPI修复或加快，但需关注能源价格波动及全球经济形势。