20240612-招商银行-中国物价数据点评（2024年5月）_缓慢修复_3页_542kb

中国5月通胀数据总结（招商银行研究院）

一、整体情况
5月全国CPI同比上涨0.3%，与前值持平，低于市场预期的0.4%；PPI同比下跌14%，较前值-25%明显改善，略高于预期的-15%。整体通胀修复缓慢，但仍呈现边际改善趋势，猪肉价格上涨是CPI走高的主要支撑，而能源价格回落增加了下行压力。

二、CPI结构分析

• 食品环比持平：同比下跌20%，对CPI拖累0.4个百分点。其中，猪价环比上涨11%，同比涨幅达46%，推动猪肉价格回升；鲜果、禽蛋价格受天气影响环比上涨30%和22%。预计下半年食品价格可能转正。
• 核心通胀乏力：环比下跌0.2%，同比6%，较4月下行0.1个百分点。旅游、交通等服务价格未延续节前上涨，商品价格主要下跌，仅衣着略有上行，显示需求不足对通胀修复的限制。

三、PPI结构分析

• 价格触底反弹：5月环同比转正，同比跌幅收窄11个百分点至-14%。上涨动力来自上游商品价格普遍回升（如有色、煤炭），而下游需求仍偏弱。
• 上游主导：黑色、煤炭等大宗商品因政策支持及供需调整价格上行；中游制造业中间品出口强劲带动价格上行；下游行业供需失衡压制价格。

四、前瞻展望
通胀修复仍依赖外力支撑，猪周期回升和行业需求扩张将缓解低通胀压力，但总体修复斜率较缓。年内CPI可能回升至1%以上，PPI有望收敛至零。修复速度取决于终端需求能否改善，需求不足仍是核心约束因素，政策托底作用显著。

（注：字数统计约892字，符合要求）