20221028-东吴证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-2022年三季报点评_终端需求偏弱_Q3业绩低于预期_6页_507kb

报告摘要

蔚蓝锂芯 (002245) 2022年三季报总结

核心内容

蔚蓝锂芯2022年前三季度实现归母净利润4.04亿元，同比下降20.08%，低于市场预期。公司营收为51.45亿元，同比增长8.37%。尽管营收增长，但净利润下滑主要受到圆柱电池销量不及预期及LED业务亏损的影响。Q3归母净利润0.53亿元，环比下降65%，扣非净利润0.51亿元，环比下降66.9%。整体毛利率和销售净利率均有所下降，反映出经营压力。

主要观点

业绩表现：2022年前三季度净利润表现不及预期，主要因圆柱电池销量下滑及LED业务亏损，导致盈利承压。
终端需求疲软：电动工具终端需求偏弱，下游企业去库存导致公司Q3圆柱电池销量环比下降40%。预计全年圆柱电池销量为3.2亿颗，同比下降18%。
市场恢复预期：随着2023年下游需求逐步恢复，公司预计圆柱电池出货量有望回升至5-6亿颗，同比增长70%以上。同时，产品结构升级将有助于提升盈利能力。
海外布局加速：公司拟投资2.8亿美元在马来西亚建设10GWh圆柱锂电池制造项目，覆盖多种型号，服务储能、电动工具、智能出行等领域，增强海外竞争力。目前电池业务出口占比约50%，预计2023年市占率有望提升至30%。
高增长领域拓展：公司积极拓展便携式储能等高景气度市场，有望在2023年实现客户突破。
费用控制与现金流改善：2022年Q3期间费用率环比上升0.39pct至8.61%，但经营活动净现金流净额为1.3亿元，环比大增259%，显示公司运营效率有所提升。应收账款减少22.3%，反映回款能力增强。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	6,680	57%	670	141%	0.58	27.42
2022E	7,056	6%	451	-33%	0.39	40.78
2023E	9,571	36%	777	72%	0.67	23.65
2024E	12,960	35%	1,178	52%	1.02	15.60

投资评级

评级：买入（维持）
理由：公司产品结构升级，积极拓展储能等高景气度市场，长期增长潜力仍存。

风险提示

产能扩张不及预期
原材料价格波动
市场竞争加剧

财务数据概览

市场数据

项目	数值（元）
收盘价	15.95
一年最低/最高价	13.30/33.70
市净率	2.89
流通A股市值	15,463.03
总市值	18,375.14

基础数据

项目	数值
每股净资产（元）	5.53
资产负债率（%）	38.22
总股本（百万股）	1,152.05
流通A股（百万股）	969.47

重要财务与估值指标

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	3.44	3.88	4.55	5.60
ROIC（%）	13.37	7.60	10.87	14.02
ROE-摊薄（%）	18.78	11.21	16.47	20.29
资产负债率（%）	55.37	53.89	55.79	54.70
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	27.42	40.78	23.65	15.60
P/B（现价）	4.63	4.11	3.50	2.85

财务分析

资产负债表（百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	4,632	4,896	6,471	8,364
货币资金及交易性金融资产	777	812	1,038	1,119
经营性应收款项	2,057	2,176	2,952	3,998
存货	1,533	1,642	2,211	2,971
非流动资产	5,091	5,544	6,075	6,390
资产总计	9,722	10,440	12,546	14,753

利润表（百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	6,680	7,056	9,571	12,960
营业成本（含金融类）	5,316	5,853	7,859	10,534
净利润	710	474	813	1,227
归母净利润	670	451	777	1,178
毛利率（%）	20.42	17.06	17.88	18.72
归母净利率（%）	10.03	6.39	8.12	9.09