20220511-国信证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-2022年一季报业绩点评_电池业务高速增长_原材料涨价扰动短期盈利_7页_570kb

蔚蓝锂芯 (002245. SZ) —2022年一季报业绩点评总结

核心内容

蔚蓝锂芯在2022年第一季度实现营收18.40亿元，同比增长26%，环比下降5%；归母净利润2.00亿元，同比增长25%，环比增长20%。尽管毛利率同比下滑2.67个百分点至17.54%，净利率微升0.92个百分点至11.64%，但公司整体盈利能力保持相对稳定。

公司锂电池业务表现稳健，预计2022Q1出货量为1.2亿颗，环比持平；单颗售价约7.5元，环比上涨3%；单颗净利约1-1.1元，环比略有下降。盈利下滑主要由于原材料价格上涨，导致成本传导和价格调整滞后。公司主要客户为TTI、史丹利百得、牧田、博世等全球头部电动工具厂商，其需求受国内疫情影响不大，但产品出口效率有所影响。

公司金属物流和LED业务发展稳健，金属物流业务长期处于细分行业领先地位，客户包括ICT和汽车零部件等；LED业务持续优化产品结构，向高端照明领域拓展，为公司带来可观收益。预计2022Q1金属物流和LED业务贡献利润约0.3亿元。

主要观点

• 业绩增长：公司2022Q1业绩表现良好，营收和净利润均实现增长。
• 盈利能力：毛利率和净利率有所波动，但整体保持稳定，公司具备较强的议价顺价能力。
• 业务结构优化：锂电池业务持续增长，产品结构优化，高倍率高容量电池进展顺利。
• 产能扩张：淮安一期6亿颗电池项目预计下半年建成投产，公司锂电池产能将突破12.5亿颗。
• 订单保障：已与史丹利百得、博世签订2022年供应订单，客户需求确定性强。
• 盈利预测调整：由于原材料价格持续上涨，成本传导滞后，盈利预测略有下调，预计2022-2024年归母净利润分别为10.09亿元、17.19亿元、21.19亿元，同比增速分别为51%、70%、23%；摊销EPS分别为0.97元、1.66元、2.05元，对应PE分别为20倍、12倍、9倍。

关键信息

财务数据

业务展望

• 锂电池业务：预计2022年出货量突破7亿颗，同比增长超80%。
• 金属物流业务：长期处于细分行业领先地位，2021年股权结构优化后，核心人员积极性提高，有望贡献可观利润。
• LED业务：由普通照明向高端照明领域转型，产品结构优化改善盈利能力。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 投产进度不及预期
• 成本上涨超预期

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年将保持高增长态势。尽管原材料价格上涨对盈利造成一定压力，但公司具备较强的议价能力，产品结构优化和产能扩张将支撑业绩增长。

可比公司估值表

总结

蔚蓝锂芯在2022年一季度实现稳健增长，锂电池业务是主要驱动力。尽管原材料价格上涨对盈利造成一定压力，但公司通过产能扩张、产品结构优化及客户合作，有望在未来保持高增长态势。金属物流和LED业务亦表现良好，为公司提供额外利润来源。综合来看，公司具备较强的竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。