20220822-西南证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-2022年半年报点评_Q2电池净利率提升_出货量未达预期_4页_992kb

文档总结：Q2电池净利率提升，出货量未达预期

核心内容

公司发布2022年半年报，整体表现如下：

• 营业收入：38.02亿元，同比增长23.29%。
• 归母净利润：3.51亿元，同比增长3.49%。
• 扣非净利润：2.9亿元，同比下降3.75%。
• Q2营收：19.62亿元，环比增长7%。
• Q2扣非归母净利润：1.49亿元，环比增长5%。

尽管公司锂电池业务实现营收增长43.31%，但出货量未达预期，Q2仅出货约1亿颗，环比下滑，影响了整体业绩表现。公司通过提高产品规格和向下游传导成本，产品均价提升约15%，推动了净利率的提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 公司整体营收保持增长，但扣非净利润略有下降，主要受Q2出货量不及预期影响。
• Q2营收环比增长，净利率提升，显示公司盈利能力增强。

2. 产能扩张

• 公司完成定增，募集资金25亿元用于新产能建设。
• 张家港第二工厂已投产，产能达7亿颗。
• 淮安工厂一期预计2022年三季度投产，达产后产能将增至13亿颗。
• 产能持续爬坡，为未来业绩增长提供支撑。

3. 员工持股计划

• 二期员工持股计划完成，累计买入499万股，成交均价23.80元/股。
• 表明公司内部对未来发展充满信心。

4. 盈利预测与投资建议

• 调整2022-2024年归母净利润为8.46/14.58/20.85亿元。
• 维持目标价31.50元，维持“买入”评级。
• 预计未来业绩仍将延续增长，主要受益于电动化趋势和海外经济恢复。

5. 财务指标

• 毛利率：从20.42%下降至17.50%，但净利率有所提升。
• 三费率：从4.04%上升至4.91%，管理费用和销售费用增长。
• ROE：从16.36%下降至12.02%，但未来有望回升。
• PE：从28下降至27，未来进一步下降至10.76。
• PB：从7.06下降至3.31，未来进一步下降至2.27。

6. 现金流与资产结构

• 经营活动现金流净额：从534.50亿元下降至372.03亿元，但未来有望回升。
• 资产负债率：从55.37%下降至38.74%，显示公司资本结构优化。

关键信息

• Q2出货量下滑：受下游需求及物流影响，Q2出货量未达预期，但公司通过提高产品规格和成本传导，提升了产品均价，改善了净利率。
• 定增完成：公司成功完成定增，募集资金25亿元用于新产能扩张，显示资本市场的认可。
• 产能爬坡：张家港二期项目已投产，淮安一期项目即将投产，未来产能将大幅增加。
• 员工持股计划：二期员工持股计划完成，显示公司内部对未来发展信心。
• 盈利预测：公司未来三年仍将保持高速增长，归母净利润预计分别为8.46亿元、14.58亿元和20.85亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价31.50元。

风险提示

• 产能扩张不及预期：可能影响未来业绩增长。
• 原材料价格暴涨：可能削弱公司盈利能力。
• 产品价格传导受阻：可能影响净利率。
• LED行业低迷：可能影响公司整体业绩。

附录信息

• 财务预测：公司未来收入和利润持续增长，但部分指标如毛利率和三费率有所波动。
• 分析师信息：韩晨，西南证券研究发展中心分析师。
• 数据来源：Wind，西南证券。

总结

公司2022年上半年业绩表现稳健，Q2净利率提升主要得益于产品均价上涨。尽管出货量未达预期，但公司通过产能扩张和内部信心的体现，预计未来业绩仍将继续增长。投资者应关注原材料价格波动及产能扩张进度，同时公司估值持续下降，未来盈利能力和市场表现值得期待。