20260710-东吴证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-印尼拟扩建5GWh小圆柱_加强BBU海外交付能力_3页_440kb

报告摘要

蔚蓝锂芯（002245）总结

核心内容

蔚蓝锂芯（002245）是一家专注于锂电池制造的公司，近期宣布计划投资2.9亿美元在印尼建设锂电池基地，以增强其海外客户的产品供应保障能力。该基地投产后将形成21700等各型小圆柱锂电池年产能5GWh，进一步推动其在海外市场的布局。

公司预计未来几年的业务增长和盈利提升将显著，特别是在BBU（Baseband Unit）电芯领域。随着英伟达AI服务器的更新迭代，BBU电芯需求将大幅增长，预计2026年需求近4亿颗，2028年超12亿颗，2030年超28亿颗。公司已具备全极耳电芯的生产能力，并计划通过持续的产能扩张和商业模式优化，进一步提升BBU电芯的供货能力。

主要观点

海外产能布局：公司计划在印尼建设新的锂电池基地，以提升其在海外市场的交付能力，满足BBU电芯的快速增长需求。
BBU电芯市场前景：随着AI服务器需求的增长，BBU电芯市场呈现爆发式增长趋势，公司有望从中受益。
盈利模式优化：公司通过代工、联合销售和直供三种模式，逐步提升盈利水平。其中，直供模式的利润最高，预计在2026年将显著提升。
财务预测上调：由于海外产能布局和高端电芯业务的盈利优化，公司对2026-2028年的归母净利润预测进行了上调，预计分别为13亿元、25亿元和36亿元，同比分别增长88%、90%和41%。
估值逻辑：基于2027年的25倍PE，公司目标价为37元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

年份	营业总收入	同比增长率	归母净利润	同比增长率	EPS（最新摊薄）
2024A	6,756	29.38%	487.84	246.43%	0.29
2025A	8,113	20.09%	710.61	45.66%	0.42
2026E	10,453	28.84%	1,333.53	87.66%	0.78
2027E	13,144	25.75%	2,532.25	89.89%	1.48
2028E	15,999	21.72%	3,567.34	40.88%	2.09

估值与财务指标（单位：元、%）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产	6.62	7.81	9.94	12.95
P/E（现价&最新摊薄）	49.31	26.28	13.84	9.82
P/B（现价）	3.10	2.63	2.07	1.58
ROIC	10.15	15.20	23.83	26.02
ROE-摊薄	9.30	14.80	22.09	23.88
资产负债率	36.82	31.53	28.91	26.29

营收与利润增长

收入增长：预计2024-2028年公司营业总收入年均增长约20%-25%，2028年达到159.99亿元。
净利润增长：归母净利润预计从2024年的48.78亿元增长至2028年的35.67亿元，年均复合增长率显著。
盈利模式：公司通过代工、联合销售和直供三种模式实现盈利提升，直供模式利润最高，预计2026年出货1.2亿颗，其中BBU电芯7000万颗，直供2000万颗。