> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蔚蓝锂芯（002245）总结 ## 核心内容 蔚蓝锂芯（002245）是一家专注于锂电池制造的公司，近期宣布计划投资2.9亿美元在印尼建设锂电池基地，以增强其海外客户的产品供应保障能力。该基地投产后将形成21700等各型小圆柱锂电池年产能5GWh，进一步推动其在海外市场的布局。 公司预计未来几年的业务增长和盈利提升将显著，特别是在BBU（Baseband Unit）电芯领域。随着英伟达AI服务器的更新迭代，BBU电芯需求将大幅增长，预计2026年需求近4亿颗，2028年超12亿颗，2030年超28亿颗。公司已具备全极耳电芯的生产能力，并计划通过持续的产能扩张和商业模式优化，进一步提升BBU电芯的供货能力。 ## 主要观点 - **海外产能布局**：公司计划在印尼建设新的锂电池基地，以提升其在海外市场的交付能力，满足BBU电芯的快速增长需求。 - **BBU电芯市场前景**：随着AI服务器需求的增长，BBU电芯市场呈现爆发式增长趋势，公司有望从中受益。 - **盈利模式优化**：公司通过代工、联合销售和直供三种模式，逐步提升盈利水平。其中，直供模式的利润最高，预计在2026年将显著提升。 - **财务预测上调**：由于海外产能布局和高端电芯业务的盈利优化，公司对2026-2028年的归母净利润预测进行了上调，预计分别为13亿元、25亿元和36亿元，同比分别增长88%、90%和41%。 - **估值逻辑**：基于2027年的25倍PE，公司目标价为37元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 年份 | 营业总收入 | 同比增长率 | 归母净利润 | 同比增长率 | EPS（最新摊薄） | |------------|-------------|------------|-------------|------------|----------------| | 2024A | 6,756 | 29.38% | 487.84 | 246.43% | 0.29 | | 2025A | 8,113 | 20.09% | 710.61 | 45.66% | 0.42 | | 2026E | 10,453 | 28.84% | 1,333.53 | 87.66% | 0.78 | | 2027E | 13,144 | 25.75% | 2,532.25 | 89.89% | 1.48 | | 2028E | 15,999 | 21.72% | 3,567.34 | 40.88% | 2.09 | ### 估值与财务指标（单位：元、%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|---------|---------|---------|---------| | 每股净资产 | 6.62 | 7.81 | 9.94 | 12.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 49.31 | 26.28 | 13.84 | 9.82 | | P/B（现价） | 3.10 | 2.63 | 2.07 | 1.58 | | ROIC | 10.15 | 15.20 | 23.83 | 26.02 | | ROE-摊薄 | 9.30 | 14.80 | 22.09 | 23.88 | | 资产负债率 | 36.82 | 31.53 | 28.91 | 26.29 | ### 营收与利润增长 - **收入增长**：预计2024-2028年公司营业总收入年均增长约20%-25%，2028年达到159.99亿元。 - **净利润增长**：归母净利润预计从2024年的48.78亿元增长至2028年的35.67亿元，年均复合增长率显著。 - **盈利模式**：公司通过代工、联合销售和直供三种模式实现盈利提升，直供模式利润最高，预计2026年出货1.2亿颗，其中BBU电芯7000万颗，直供2000万颗。 ### 产能与产品策略 - **全极耳电芯产能**：国内已具备2条产线，2026年底马来再投产2条产线，2027年全极耳产能预计突破3亿颗。 - **印尼基地**：预计新增3条全极耳产线，产能约2-2.5亿颗，进一步增强BBU电芯供货能力。 - **直供模式**：Q4有望开启放量，预计2026年出货量达1.2亿颗，2027年翻番以上，BBU电芯利润有望突破1亿美元。 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 ## 投资建议 公司未来增长潜力较大，尤其是在BBU电芯市场，随着AI服务器需求的提升，公司有望通过海外产能布局和盈利模式优化，实现显著的业绩增长。基于2027年25倍PE估值，目标价为37元，维持“买入”评级。