20250424-国盛证券-云铝股份-000807.SZ-Q1归母环比实现增长_绿色铝一体化布局成本优势显著_3页_760kb

云铝股份（000807.SZ）总结

核心内容

云铝股份在2025年第一季度实现营业收入144.1亿元，同比增长27%，环比下降6%。毛利率为10%，归母净利润为9.74亿元，同比减少16.3%，但环比增长65%，净利率为8%。扣非归母净利润为9.7亿元，同比减少6%，环比增长68%。铝价下跌对业绩造成一定影响，但公司通过一体化布局和成本控制实现了较好的利润增长。

主要观点

• 成本优势显著：公司依托自有铝土矿资源，已形成年产140万吨氧化铝的生产规模，并通过合资项目提升铝用炭素自给率，有效控制生产成本。
• 绿色铝战略推进：公司全面融入国家生态文明建设，利用云南省丰富的清洁能源，实现绿色铝生产，碳排放约为煤电铝的20%。
• 项目进展顺利：云铝文山金属镓项目已建成投运，阳宗海铝资源综合利用项目正在加快建设，同时公司积极拓展3C电子高端绿色铝合金项目合作，推动产业链延伸。
• 业绩增长预期：根据公司对铝价的谨慎假设，预计2025-2027年公司归母净利润分别为58亿元、71亿元和80亿元，对应PE分别为9.0倍、7.3倍和6.5倍，显示出良好的增长潜力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司作为国内绿色铝行业龙头企业，具备强大的资源优势和成本优势，有望通过产能兑现和降本增效实现跨越式增长。

关键信息

产量目标

• 2025年预计氧化铝产量约141万吨
• 电解铝产量约301万吨
• 铝合金及加工产品产量约128万吨
• 炭素制品产量约78万吨

铝价趋势

• 2025年第一季度电解铝价格为2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%
• 2025年第一季度氧化铝价格为3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1%

产能与资源保障

• 公司拥有80万吨铝用阳极炭素产能，2万吨石墨化阴极产能
• 索通发展合资项目已投产，进一步提升炭素自给率
• 云南铝土矿资源丰富，公司重点开展“探转采”和空白区找矿工作

财务表现

• 营业收入：预计2025-2027年分别为55162亿元、56494亿元、57825亿元
• 归母净利润：预计2025-2027年分别为5765亿元、7090亿元、8002亿元
• 每股收益：预计2025-2027年分别为1.66元、2.04元、2.31元
• 净利率：预计2025-2027年分别为10.5%、12.6%、13.8%
• ROE：预计2025-2027年分别为17.4%、18.2%、17.6%

财务指标趋势

• 资产负债率：预计2025-2027年分别为22.1%、19.2%、16.8%
• P/E：预计2025-2027年分别为9.0倍、7.3倍、6.5倍
• P/B：预计2025-2027年分别为1.6倍、1.3倍、1.1倍
• EV/EBITDA：预计2025-2027年分别为4.1倍、2.7倍、1.7倍

风险提示

• 金属价格大幅波动风险
• 全球政治波动及汇率风险
• 市场竞争及需求波动风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价：2025年4月23日收盘价14.94元
• 总市值：51,811.28亿元
• 总股本：3,467.96百万股
• 自由流通股比例：100%
• 30日日均成交量：42.78百万股

财务健康状况

• 现金流：公司经营活动现金流持续增长，预计2025-2027年分别为9739亿元、10123亿元、11779亿元
• 资产与负债：资产总计预计2025-2027年分别为48745亿元、55882亿元、64000亿元，负债合计预计2025-2027年分别为10763亿元、10725亿元、10744亿元
• 偿债能力：流动比率和速动比率持续改善，预计2025-2027年分别为2.8倍、3.9倍、5.1倍

总结

云铝股份凭借其绿色铝一体化布局和资源优势，在2025年第一季度实现了归母净利润的显著环比增长，尽管受到铝价下跌影响，但其绿色低碳战略和成本控制能力为其长期发展提供了坚实支撑。公司未来三年的盈利预期和估值水平表明其具备较强的市场竞争力和增长潜力，投资建议为“买入”。