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可转债周观点：强赎条款博弈与市场动态解析

一、强赎条款博弈要点与复盘

分析重点：

1. 强赎主导因素

   • 前三年转债利率低，持有成本高；
   • 转股稀释率低时强赎意愿升高；
   • 未转股比例低时强赎概率较高；
   • 大股东为规避资产减值，会提前减持转债。

2. 历史强赎现状
   2020年政策调整后，强赎事件激增，集中在电力设备、基础化工、机械设备、交运等现金流较弱行业。2021年合规化落地，触发赎回原因主要包括近端不可抗风险（如股价波动）、远期经营规划调整或满足回售条件。

实战参考指标：

• 清算行权规则：触碰触发条件企业需于5交易日前披露董事会决议，不得超3个月内再次赎回；
• 法律风控要点：尚未审议的应审议；条件不满足则视为不行使赎回权。

二、当前转债强赎高发名单（17支）

已筛选转债仅满足以下四个条件：

1. 行业限驭重冲击板块；
2. 强赎前未转股比例低于50%；
3. 剩余存续期限少于3年；
4. 转股稀释率控制在合理水平。

具体标的（前10）：

graph TD
    A[123027SZ 润禾转债] --> B(新能源)
    A --> C(未转股率90%↑)
    A --> D(流通存续1年↑)
    B[123196SZ 正元转02] --> E(基础化工)
    B --> F(存续阈值未破)

三、市场资金面变化

数据摘要：

• 北向资金上周单周净流仓-29116亿元；
• 融资融券余额保持相对稳定，为158万亿元；
• 国债逆回购方面，DR007、GC001利率均录得超19%。

四、一级流动性未停歇

数据摘要：

• 本周期发债4支，规模约480亿元；
• 新上市转债13支，合计融资规模123万元，交投活跃，日均成交约8679亿元。

五、风险提示

1. 涨杀预警：次强赎预期标的需警惕；
2. 流动赎回压力：近端或触碰强赎线的需提前预警；
3. 撤单风险：到期下修超过阈值的企业风险较高；
4. 业绩波动：新能源板块冲击明显，中报业绩不及预期的压力存在。

六、可操作方向

• 强赎备选池观察：新能源+小盘+高估值；
• 价值防御策略：红利债配比+高股息覆盖；
• 事件驱动+题材联动：除权除息/强赎预期/中报高送转。

注：本文分析基于20230822日报告数据，所有操作需结合实证基本面与价值情绪模型综合判断。