20230916-中邮证券-可转债周观点_浅谈可转债发行准则及流程_22页_914kb

报告分析总结

正股波动较大

市场存在正股价格波动、转债估值压缩风险，以及政策落地不及预期和外围市场波动等潜在风险。这些因素可能影响转债市场价格稳定性和投资回报。

转债发行准则及流程

转换债发行规范在全面注册制下不断完善。主板放松连续盈利能力、净资产收益率和偿付利息要求；创业板取消连续两年盈利要求；科创板保持现有条件。典型政策和地区包括2020年后发布的《可转换公司债券管理办法》和各交易所指引。发行流程简化为董事会预案、股东大会审批、发行申请和受理审核四个步骤。

定增对可转债发行的影响

定向增发与可转换债发行互为替代，存在反向变动关系。2014-2016年定增规模高时转债发行放缓；2017-2019年再融资收紧促转债增长；2020年后两者平衡，转债市场接受度提升。转债优势包括发行便利（渠道广）、股本稀释时间长和发行费率低。

新发行可转债增多与资金面

新发行转债规模迅猛增长，2022年达268,181亿元，较2017年增长344倍。发行高峰集中在每年3-4月、6-8月和11-12月，与上市公司利润分配方案实施相关。资金面上，北向资金净流出增加；两融余额上升；国债逆回购利率下行，显示市场流动性放松。

市场行情分析

整体市场成交额收缩，可转债和正股成交额环比下降显著，多数转债下跌，领涨为科伦转债、溢利转债和冠盛转债；领跌为兴瑞转债、动力定02和晶瑞转债。价格中枢低位环比回落，转债加权平均收盘价环比下降0.42%，各类型转债普遍下跌。转股溢价率降低，受规模和信用评级影响。

一级市场活动

上周新发行或上市转债共7支，发行规模合计4,618亿元，涉及多个行业如医药生物和军工电子等。个券首日成交规模差异大，部分表现活跃。过会方面，浙江建投转债项目通过审批。

特殊条款变化

本周苏银转债、明泰转债等决定赎回；鼎胜转债可能触发赎回条款。下修方面，华特转债预计触发下修需求，部分转债选择不修。

风险提示

投资需谨慎，发行人信用评级变化、政策调整和国际市场波动是主要 risk factors。报告强调，中长期转债发行质量或随再融资监管优化而改善。

摘要结束 | 此总结基于可转换债券市场数据和政策变化的综合分析，重点覆盖发行规则、市场动态和风险因素。