20180723-光大证券-苏泊尔-002032.SZ-2018年中报业绩快报点评_内销持续强劲增长_长期成长路径清晰_5页_1mb

苏泊尔（002032.SZ）2018年中报业绩总结

核心内容

苏泊尔于2018年中报发布业绩快报，显示其内销与外销均实现增长，整体业绩表现强劲，体现出公司良好的成长性和盈利能力。公司通过产品创新和品牌拓展，持续优化业务结构，提升市场竞争力。

主要观点

• 内销增长显著：2018年上半年公司收入达到88.5亿元，同比增长25.3%；利润总额9.4亿元，同比增长27.6%；归母净利润7.4亿元，同比增长22.6%。其中，2018年第二季度内销增速快于外销，预计达到30%以上。
• 外销增长平稳：受淡季影响，外销增长较为温和，但预计随着旺季来临，下半年外销增速将显著提升，全年外销收入增长预计超过20%。
• 毛利率回升：18H1毛利率同比上升0.47个百分点，主要得益于原材料价格稳定和新品消化成本压力。
• 费用控制良好：管理费用率小幅下降，销售费用率略有上升，但整体费用控制能力较强。
• 所得税率短期波动：因母公司和武汉子公司高新企业技术认证到期，18H1所得税率从15%上升至25%，导致归母净利润增速低于利润总额增速，预计18Q4重新申请成功后，全年仍适用15%所得税率。
• 业绩确定性高：公司成长逻辑清晰，全年收入增速预计在20%左右，利润增速预计在25%-30%之间。
• 品牌与产品布局：通过高端炊具产业园建设，公司正逐步提升Lagostina、Krups、WMF三大品牌在国内的竞争力和收入贡献。
• 出口订单转移：预计18年向SEB销售48.9亿元，同比增长32%；炊具和电器订单加速向苏泊尔转移，出口业务前景良好。
• 盈利能力提升：公司接手上海赛博后，有望提升其规模和盈利能力，同时绍兴基地二期建设将承接更多生活电器订单。

关键信息

业绩数据

估值指标

财务表现

• 2018H1收入与利润：收入88.5亿元，同比增长25.3%；利润总额9.4亿元，同比增长27.6%；归母净利润7.4亿元，同比增长22.6%。
• 2018Q2增长：收入39.6亿元，同比增长30.6%；利润总额3.4亿元，同比增长27.6%；归母净利润2.9亿元，同比增长24.5%。
• 盈利能力：毛利率同比上升0.47个百分点，税后净利润率（归属母公司）预计达到9.59%。
• 现金流表现：2018年H1经营活动现金流为1,795百万元，同比增长显著；净现金流为1,231百万元。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为2.05元、2.52元、3.01元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍。
• 三年复合增速：约23%。
• 当前股价：50.72元。

风险提示

• 经济不景气：可能抑制消费需求。
• 原材料价格上涨：可能影响毛利率和利润增长。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于假设，不同假设可能导致分析结果差异，且估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，基于合法合规信息，分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。

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