20180723-申万宏源-苏泊尔-002032.SZ-业绩快报收入增速超预期_延续良好经营表现_3页_627kb

苏泊尔（002032）2018年中报业绩快报分析总结

核心内容

苏泊尔2018年上半年实现营业收入88.49亿元，同比增长25.27%；归属于上市公司股东净利润7.39亿元，同比增长22.59%。公司整体经营表现良好，业绩超预期，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 收入与利润增长超预期：苏泊尔上半年收入与净利润均实现显著增长，其中第二季度收入和净利润增速分别达到33.73%和24.5%，超出市场预期。
• 内销结构优化，均价提升：公司通过推出创新产品（如蒸汽饭煲、精钢球釜鲜呼吸100电压力锅等），有效提升了厨房小家电的均价。根据中怡康数据，电饭煲、电压力锅、电炖锅、电磁炉和破壁料理机均价同比分别提升7.61%、2.85%、8.04%、10.31%和3.16%。非厨小家电中，挂烫机和吸尘器市占率分别提升8.9和2.4个pcts。
• 外销订单转移加速：苏泊尔收购WMF中国区业务后，承接SEB外销订单加速，预计2018年出口WMF订单金额占WMF收入约2%，未来有较大增长空间。
• 毛利率提升：公司上半年毛利率同比提升0.47个百分点至30.51%，主要受益于原材料价格涨幅趋缓和产品价格提升。尽管净利率小幅下降0.18个百分点至8.36%，但预计全年归母净利润增速有望达到25%。
• 渠道与市场拓展：电商渠道增长潜力大，公司线上增速预计不低于40%。三四线市场是线下渠道的主要增长点，公司终端网点超5万个，其中三四级市场网点3万余家，未来有望进一步扩大市场占有率。
• 盈利预测上调：公司2018-2020年每股收益预测上调至2.00元、2.43元和2.96元，对应动态市盈率分别为25倍、21倍和17倍。公司全年收入目标增速预计在21%左右。

关键信息

市场数据

• 收盘价：50.72元
• 一年内最高/最低价：59元 / 35.3元
• 市净率：7.5
• 息率（分红/股价）：1.42%
• 流通A股市值：27624百万元
• 上证指数/深证成指：2829.27 / 9251.48

基础数据

• 每股净资产：6.81元
• 资产负债率：38.47%
• 总股本/流通A股（百万）：821 / 545
• 流通B股/H股（百万）：- / -

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）
• 基准指数：沪深300指数

结论

苏泊尔在2018年上半年展现出强劲的业绩增长动力，内销结构优化与外销订单转移是其主要增长引擎。公司通过产品升级、品牌高端化以及渠道拓展，持续提升市场竞争力和盈利能力。我们维持“买入”投资评级，认为其未来增长空间较大，特别是在电商和三四线市场。