20260427-光大证券-苏泊尔-002032.SZ-_苏泊尔_002032.SZ_内销韧性凸显_外销符合预期_2026年一季度业绩快报点评_洪吉然_2页_265kb

苏泊尔（002032.SZ）2026年一季度业绩快报总结

核心内容

苏泊尔于2026年4月26日发布了2026年第一季度业绩快报，数据显示公司内销渠道表现稳健，外销业务符合预期，整体业绩保持温和增长。

主要观点

内销渠道结构持续优化

• 营收占比：小家电内销营收占比约为70%。
• 渠道分布：天猫 + 京东贡献约60%-70%的内销收入，抖音 + 拼多多贡献约30%-40%。
• 增长亮点：抖音渠道增长最快，显示出公司在新兴电商平台上的竞争力提升。
• 产品策略：公司积极推广钛材质应用，推动产品中高端化升级，从而实现客单价与毛利率的双重提升。

外销业务整体符合预期

• 订单来源：外销订单主要来自与SEB的关联交易。
• 合作稳固：公司与SEB的合作关系稳定，未来有望通过深化合作拓展全球市场。
• 非SEB增长：非SEB业务增长态势良好，表明公司外销多元化战略初见成效。
• 产能布局：2026年公司计划推进越南基地的产能建设，预计随着产能扩大，海外业务将实现降本提效。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2026Q1实现58.8亿元，同比增长1.7%。
• 归母净利润：实现5.1亿元，同比增长1.7%。
• 扣非归母净利润：实现4.9亿元，同比增长1.0%。

毛利率与净利率

• 销售毛利率：25.07%，同比提升1.16个百分点。
• 归母净利率：8.59%，与去年同期基本持平。

费用情况

• 销售费用率：10.98%，同比上升0.94个百分点。
• 管理费用率：1.48%，同比下降0.13个百分点。
• 财务费用率：0.14%，同比上升0.26个百分点，主要由于汇兑损失增加及利息收入减少。
• 研发费用率：1.65%，同比下降0.12个百分点。

现金流情况

• 经营性现金流量净额：3.6亿元，同比下降37.48%。
• 原因分析：公司为应对原材料价格波动，提前锁定上游原材料价格并进行预付，导致现金流出增加。

风险提示

1. 原材料价格上涨可能对成本控制造成压力。
2. SEB订单不及预期可能影响外销业绩。
3. 国内市场竞争加剧可能影响内销增长空间。

总结

苏泊尔在2026年第一季度展现出较强的内销韧性与外销稳定性。尽管面临小家电内需疲软和“国补”退坡的挑战，公司仍通过产品升级、渠道优化及产能扩张策略，实现了营收与净利润的小幅增长。同时，公司通过提前锁定原材料价格以应对成本波动，但也导致了经营性现金流的短期承压。未来，随着越南基地产能的提升和全球市场拓展的推进，公司有望进一步提升海外业务的效率和盈利能力。