20180830-西南证券-苏泊尔-002032.SZ-2018年半年报点评_内销表现优异_业绩稳健增长_5页_1mb

苏泊尔2018年半年报点评总结

核心内容概述

本报告为西南证券对苏泊尔（002032）2018年半年报的分析与点评，指出公司在内销和外销方面均表现出色，业绩稳健增长，产品结构持续优化，盈利能力稳定，未来增长潜力较大，因此维持“增持”评级，并给出目标价56元。

主要观点

• 业绩表现优异：2018年上半年公司实现营收88.5亿元，同比增长25.3%（调整后）；归母净利润7.4亿元，同比增长22.6%。Q2营收和归母净利润分别同比增长30.6%和23.7%。
• 内销增长强劲：国内市场小家电保有量持续提升，内销营收同比增长31.6%，表现优于外销。
• 外销稳步增长：尽管面临国际贸易摩擦，但得益于SEB业务的快速转移，外销业务营收同比增长7.3%。
• 产品结构升级：公司持续推进精品战略，推出新产品如联动火电磁炉、Q玲珑球釜饭煲，产品均价提升，毛利率同比增长0.52个百分点至30.2%。
• 费用控制良好：销售费用率同比下降0.03pp，财务费用率下降0.03pp，整体期间费用率基本持平。
• 电商渠道发展迅速：奥维数据显示，公司电器9大品类在电商平台市占率同比提升3.4pp，电商渠道未来仍有较大增长空间。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为2.00元、2.52元、3.07元。给予公司2018年28倍估值，对应目标价56元。
• 关键假设：假设小家电户均保有量持续提升，销售费用率将略有上升，管理费用率下降，公司将继续深耕三四级市场并拓展高端品牌。

关键信息

2018年半年报关键数据

2017-2020年财务预测

分业务收入与毛利率预测

现金流量预测

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 市场需求不及预期

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价：56元（基于2018年28倍估值）
• 预期表现：公司内外销将持续增长，品牌力和SEB支持增强其市场竞争力，具备长期增长潜力。

总结

苏泊尔2018年上半年业绩表现强劲，受益于消费升级和产品结构优化，毛利率和净利润率均有所提升。公司内销增长显著，电商渠道表现亮眼，外销虽受国际贸易影响，但仍保持增长。未来三年，公司预计将继续受益于市场扩张和品牌升级，盈利能力有望进一步增强。分析师基于稳健增长预期和较强品牌力，维持“增持”评级，并给出56元目标价。需关注原材料价格波动和市场需求变化等潜在风险。