20240320-华创证券-万华化学-600309.SH-2023年报点评_经营业绩稳步改善_新材料项目逐步进入兑现期_6页_805kb

万华化学（600309）2023年报总结

核心业绩

公司2023年实现收入增长592%，达到17,536亿元；净利润同比增长359%，达1,682亿元；每股派息1.625元，共分配约51亿元。

业务板块表现

• 聚氨酯：收入增长7%，销量跃升17%，但平均售价微降8%。
• 石化：收入下降4%，销量增长5%，售价下滑5%。
• 精细化工及新材料：收入增长18%，销量增长68%，售价下降29%。

评论要点

1. 盈利能力提升：公司毛利率同比上升0.22个百分点至16.79%，净利率上升0.15个百分点至10.44%。
2. 聚氨酯需求增长：MDI和TDI海外需求持续增长，国内需求稳步复苏。
3. 技术优势与产能扩张：全球最大MDI/TDI产能，高强度研发与资本开支加速新材料项目落地。
4. 财务预测调整：下调2024-2025年净利润预测，新增2026年预测，维持“强推”评级，上调目标价至10,185元。

风险提示

• 能源价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 新项目投产进度延迟
• 政策调整风险

估值变动

2024-2026年预测EPS分别为6.11元、6.79元、7.41元，对应PE分别为15、13、12倍。目标价10,185元，维持“强推”评级。

| 指标        | 2023年 | 2024E | 2025E | 2026E |
|-------------|--------|--------|--------|--------|
| 营收（亿）  | 17,536 | 20,457 | 22,345 | 23,381 |
| 净利润（亿）| 1,682  | 19,168 | 21,305 | 23,258 |
| EPS (元)    | 5.36   | 6.11   | 6.79   | 7.41   |
| PE (倍)     | 15     | 13     | 12     | 11     |