20240320-国海证券-万华化学-600309.SH-2023年年报点评报告_经营彰显韧性_新项目顺利推进支撑未来成长_13页_4mb

万华化学2023年报告要点总结

1. 年份经营表现

• 整体业绩：2023年实现营业收入1754亿元，同比增长6%；归母净利润168亿元，同比增长4%；扣非归母净利润164亿元，同比增长4%。毛利率为16.8%，同比增长0.2个百分点。
• 季度表现：Q4单季度营收428亿元，同比增长22%；净利润41亿元，同比增长57%，环比略有下降。

2. 产品与市场分析

• 产品利润贡献：聚氨酯、石化、精细化工三大业务板块分别实现营收674亿元、693亿元、238亿元，净利润贡献以聚氨酯为主。
• 原材料成本：主要原材料价格同比下降明显，如纯苯、动力煤、丙烷等国际大宗商品价格大幅下滑，成本压力减轻。

3. 分红政策与股东回报

• 2023年每10股派息16.25元，现金分红51亿元，同比略增，股利支付率为30.34%。
• 公司宣布未来三年保持不低于30%的现金分红比例，并可能通过股票分红。

4. 新项目与产能扩张

• 2023年新增福建25万吨/年TDI项目、匈牙利BC公司40万吨MDI技改扩能项目投产。
• 截至年底，MDI和TDI产能分别为310万吨/年、95万吨/年，聚氨酯产能达全球第一。
• 在建工程规模达505亿元，预计未来产能持续扩张，带来高成长潜力。

5. 财务预测与风险提示

• 业绩预测：2024-2026年归母净利润预计分别为211.80亿元、274.28亿元、346.77亿元，对应PE分别为12、9、7倍。
• 风险因素：产能进度延迟、原材料价格波动、政策变动、经济下行等。

6. 投资评级
维持“买入”评级，建议公司作为行业龙头关注其未来成长性。

图表补充

• 主要产品价格走势与价差图显示聚合MDI价格回升，纯MDI、TDI需求疲软。
• 增长率、估值区间(P/E、P/B等)显示公司估值水平稳定或变化不大。

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