20231016-华创证券-万华化学-600309.SH-2023年三季报点评_Q3毛利环比改善_新产品有望陆续迎来产业化落地_6页_820kb

万华化学2023年三季报点评

业绩概述

万华化学发布2023年三季报，前三季度公司营收同比增长164%，归母净利润同比下降66%。其中Q3单季实现收入449.28亿元，归母净利润413.5亿元，同比大幅增长2821%。

• Q3毛利环比改善显著，毛利率提升444个基点至174.3%，净利率虽环比下降主要因费用率提升，但产品价差基本持平甚至提升。
• 新品研发持续推进，前三季度研发费用增长18%，在建工程余额近467亿元，多个新材料产品进入产业化阶段。

聚氨酯与石化业务分析

• 聚氨酯板块盈利状况改善明显，聚合MDI、TDI价差环比提升，国内需求稳步复苏，Q3销量增长较快。
• 石化产品价差阶段性承压，但通过成本传导和需求复苏有望改善。

景气度与风险

• 下游需求复苏持续，海外装置检修预期增加，国内MDI库存降至近年低位，四季度景气度有望持续改善。
• 研发投入继续扩大，新产品（POE、磷酸铁锂、柠檬醛等）迭代推进。
• 风险包括能源价格波动、下游需求不及预期、新项目投产进度推迟及环保政策变动。

估值与评级

• 调低2023-2025年盈利预测（原预测分别为651元、797元、901元/股EPS），对应2024年现价PE下调至13倍。
• 维持“强推”评级，给予2024年15倍PE，对应目标价10155元/股。

风险提示

能源价格大幅波动、新项目投产不及预期、环保政策变动风险、下游需求不及预期。