20220428-东方财富证券-时代电气-688187.SH-2022年一季报点评_归母净利润同增31_新兴装备业务明显增长_4页_344kb

时代电气（688187）2022年一季报总结

核心内容概述

时代电气在2022年第一季度实现了营收和归母净利润的双增长，分别同比增长22.3%和31.0%。尽管毛利率有所下降，但净利率提升，显示公司盈利能力增强。同时，新兴装备业务表现突出，收入增长显著，成为推动公司业绩增长的重要动力。

主要财务表现

营收与利润

• 2022Q1营收：25.4亿元，同比增长22.3%
• 2022Q1归母净利润：3.4亿元，同比增长31.0%
• 毛利率：35.8%，同比下降2.2个百分点
• 净利率：13.4%，同比提升0.9个百分点
• 费用率：22.6%，同比下降4.3个百分点，费用管控成效显著

分业务表现

• 轨道交通装备业务：收入17.7亿元，同比增长2.8%，其中：

  • 轨道交通电气装备收入13.9亿元，同比下降7.6%
  • 轨道工程机械业务收入2.0亿元，同比增长47.7%
  • 通信信号业务收入0.7亿元，同比增长70.8%
  • 其他轨道交通装备业务收入1.1亿元，同比增长153.2%

• 新兴装备业务：收入7.3亿元，同比增长132.8%，其中：

  • 功率半导体器件收入3.8亿元，同比增长125.0%
  • 工业变流收入0.6亿元，同比增长9.9%
  • 新能源汽车电驱系统收入1.8亿元，同比增长307.0%
  • 海工装备收入0.7亿元，同比增长70.3%
  • 传感器件收入0.5亿元，同比增长384.9%

盈利预测与估值

• PE估值：2022年对应PE为26.01倍，2024年预计降至22.47倍，显示估值逐步下降趋势。
• EV/EBITDA：2022年预计为18.64倍，2024年预计降至14.82倍。

财务结构分析

资产负债表（单位：亿元）

• 资产负债率：从24.59%下降至23.40%，表明财务杠杆有所降低。
• 流动比率：从3.79提升至4.06，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从3.18提升至3.43，流动性进一步改善。

现金流量表（单位：亿元）

• 现金储备：期末现金余额从47.84亿元增长至12.72亿元，显示公司现金流管理良好。

财务比率分析

• 盈利能力：毛利率略有波动，但净利率持续稳定。
• 资本回报率：ROE和ROIC略有下降，但整体仍保持合理水平。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：70.28元/股
• 理由：公司新兴装备业务增长显著，费用率有效降低，盈利预测稳健，估值合理，未来增长潜力大。

风险提示

• 行业竞争加剧：轨道交通装备、功率半导体行业竞争激烈，可能影响盈利能力。
• 客户集中度高：依赖大客户，存在客户风险。
• 产能爬坡不及预期：新兴装备业务若产能释放不及预期，可能影响增长速度。

总结

时代电气在2022年一季度表现稳健，营收和归母净利润均实现增长，新兴装备业务成为增长亮点。费用率显著下降，显示公司成本控制能力增强。尽管毛利率略有下滑，但净利率提升，整体盈利能力改善。未来三年公司预计保持稳定增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，需关注行业竞争、客户集中度及产能爬坡等潜在风险。