> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 时代电气（A+H）2025年年报点评总结 ## 核心内容概览 时代电气（688187.SH、3898.HK）在2025年实现了营业收入和利润的稳健增长，同时在新兴装备业务方面表现突出，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司通过持续的技术创新和市场拓展，在轨交装备、半导体、新能源、海洋及工业等领域均取得显著进展。 --- ## 主要观点 ### 1. 营收与利润增长稳健 - 2025年实现营业收入287.0亿元，同比增长15.2%。 - 归母净利润41.0亿元，同比增长10.6%；扣非归母净利润39.0亿元，同比增长20.9%。 - 毛利率为33.4%，同比上升0.9个百分点；净利率为15.0%，同比下降0.9个百分点。 ### 2. 轨交装备业务稳定增长 - 轨道交通装备板块营收达158.1亿元，同比增长8.0%。 - 城轨牵引系统国内市场占有率60.9%，连续14年行业领先。 - 检修业务持续增长，海外项目中标增多。 - 轨道工程机械方面，首批符合欧洲标准的车辆交付。 - 通信信号系统业务推进顺利，宁波8号线项目落地。 ### 3. 新兴装备业务发展迅速 - 新兴装备板块营收127.8亿元，同比增长26.4%。 - 半导体业务营收53.6亿元，同比增长30.4%，SiC产线顺利投产。 - 汽车电驱系统营收32.7亿元，同比增长27.2%，海外首个基地建成投产。 - 新能源板块营收24.0亿元，同比增长17.9%，产品覆盖光伏、储能、制氢等多个领域。 ### 4. 海工装备业务受益政策红利 - 海洋板块营收10.3亿元，同比增长19.1%。 - 完成全球首台水下重载作业型电动ROV商业化交付。 - 国产轴发变频器实现全球最大装船应用。 ### 5. 工业板块市场地位稳固 - 工业板块营收7.2亿元，同比增长34.6%。 - 获得批量矿卡电驱订单，中央空调变流器与中压轧机传动系统持续交付。 --- ## 关键信息 ### 财务预测与估值 - 2026-2028年归母净利润预测分别为45.8亿、51.0亿、57.1亿元，对应EPS分别为3.37元、3.76元、4.21元。 - P/E（A股）从17下降至12，P/E（H股）从11下降至8。 - 估值指标显示公司具备成长性，未来盈利预期提升。 ### 风险提示 - 轨交投资波动风险 - 新产业发展不顺风险 - 行业竞争加剧风险 --- ## 评级与展望 公司维持“买入”评级，预计在“十五五”期间，随着新兴装备业务的持续突破和轨交业务的多元化发展，未来增长动力充足。公司有望受益于国家对绿色低碳及未来能源产业的政策支持，进一步提升市场竞争力和盈利能力。 --- ## 表格摘要 ### 营收与利润增长趋势 | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增长率 | |------------|--------------|------------|---------------------|-------------------| | 2024 | 249.09 | 14.27% | 37.03 | 19.22% | | 2025 | 287.03 | 15.23% | 40.97 | 10.64% | | 2026E | 317.91 | 10.76% | 45.81 | 11.82% | | 2027E | 351.56 | 10.58% | 51.00 | 11.33% | | 2028E | 387.80 | 10.31% | 57.13 | 12.02% | ### 业务板块表现 | 业务板块 | 营收（亿元） | 营收增长率 | |------------|--------------|------------| | 轨道交通装备 | 158.1 | 8.0% | | 半导体 | 53.6 | 30.4% | | 汽车 | 32.7 | 27.2% | | 新能源 | 24.0 | 17.9% | | 海洋 | 10.3 | 19.1% | | 工业 | 7.2 | 34.6% | ### 估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | P/E（A股） | 19 | 17 | 15 | 14 | 12 | | P/E（H股） | 12 | 11 | 10 | 9 | 8 | | EV/EBITDA | 12.4 | 11.4 | 10.1 | 9.0 | 7.9 | --- ## 总结 时代电气在2025年实现了营收和利润的双增长，尤其在半导体、新能源、海工装备等新兴领域表现亮眼，显示出公司在多领域发展的强劲势头。公司通过技术创新和市场拓展，增强了在轨交装备等传统领域的竞争力，同时积极布局未来能源和深海科技等政策支持方向，为公司未来增长提供了有力支撑。尽管面临一定的行业风险，但公司基本面良好，维持“买入”评级，未来成长空间广阔。