20260401-光大证券-时代电气-688187.SH-_光大机械_海外_时代电气_A_H_25Q3轨交装备业务稳健增长_新兴装备业务发展迅速_3页_920kb

时代电气（A+H）2025年年报点评总结

核心内容概览

时代电气（688187.SH、3898.HK）在2025年实现了营业收入和利润的稳健增长，同时在新兴装备业务方面表现突出，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司通过持续的技术创新和市场拓展，在轨交装备、半导体、新能源、海洋及工业等领域均取得显著进展。

主要观点

1. 营收与利润增长稳健

• 2025年实现营业收入287.0亿元，同比增长15.2%。
• 归母净利润41.0亿元，同比增长10.6%；扣非归母净利润39.0亿元，同比增长20.9%。
• 毛利率为33.4%，同比上升0.9个百分点；净利率为15.0%，同比下降0.9个百分点。

2. 轨交装备业务稳定增长

• 轨道交通装备板块营收达158.1亿元，同比增长8.0%。
• 城轨牵引系统国内市场占有率60.9%，连续14年行业领先。
• 检修业务持续增长，海外项目中标增多。
• 轨道工程机械方面，首批符合欧洲标准的车辆交付。
• 通信信号系统业务推进顺利，宁波8号线项目落地。

3. 新兴装备业务发展迅速

• 新兴装备板块营收127.8亿元，同比增长26.4%。
• 半导体业务营收53.6亿元，同比增长30.4%，SiC产线顺利投产。
• 汽车电驱系统营收32.7亿元，同比增长27.2%，海外首个基地建成投产。
• 新能源板块营收24.0亿元，同比增长17.9%，产品覆盖光伏、储能、制氢等多个领域。

4. 海工装备业务受益政策红利

• 海洋板块营收10.3亿元，同比增长19.1%。
• 完成全球首台水下重载作业型电动ROV商业化交付。
• 国产轴发变频器实现全球最大装船应用。

5. 工业板块市场地位稳固

• 工业板块营收7.2亿元，同比增长34.6%。
• 获得批量矿卡电驱订单，中央空调变流器与中压轧机传动系统持续交付。

关键信息

财务预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测分别为45.8亿、51.0亿、57.1亿元，对应EPS分别为3.37元、3.76元、4.21元。
• P/E（A股）从17下降至12，P/E（H股）从11下降至8。
• 估值指标显示公司具备成长性，未来盈利预期提升。

风险提示

• 轨交投资波动风险
• 新产业发展不顺风险
• 行业竞争加剧风险

评级与展望

公司维持“买入”评级，预计在“十五五”期间，随着新兴装备业务的持续突破和轨交业务的多元化发展，未来增长动力充足。公司有望受益于国家对绿色低碳及未来能源产业的政策支持，进一步提升市场竞争力和盈利能力。

表格摘要

营收与利润增长趋势

业务板块表现

估值指标

总结

时代电气在2025年实现了营收和利润的双增长，尤其在半导体、新能源、海工装备等新兴领域表现亮眼，显示出公司在多领域发展的强劲势头。公司通过技术创新和市场拓展，增强了在轨交装备等传统领域的竞争力，同时积极布局未来能源和深海科技等政策支持方向，为公司未来增长提供了有力支撑。尽管面临一定的行业风险，但公司基本面良好，维持“买入”评级，未来成长空间广阔。