20220722-国联证券-时代电气-688187.SH-2022上半年维持高增长_电车配套业务蓬勃发_3页_300kb
报告摘要
时代电气（688187）总结
核心内容
时代电气（股票代码：688187）是一家专注于机械领域的公司，2022年上半年业绩保持高增长，主要得益于新能源汽车行业的蓬勃发展以及公司在功率半导体和电驱业务方面的积极布局。
主要观点
- 业绩表现：2022年上半年公司归母净利润为8.42亿元，同比增长21.08%；扣非后归母净利润为6.07亿元，同比增长23.27%。尽管增速较第一季度有所下降，但整体仍维持在较高水平。
- 增长动因：公司抓住新能源汽车机遇，业务规模扩大，同时盈余资金充足，资金管理收益增加。
- 行业趋势：新能源汽车产销量维持高增速，公司在国内电驱动系统装机量中排名第六，同比增长275.4%，市场份额达4.6%。
- 技术升级：公司投资4.62亿元用于SiC产线技术提升，将产能从1万片/年提升至2.5万片/年，增强竞争力。
- 盈利预测：预计2022-2024年收入分别为161.85/181.07/198.57亿元，归母净利润分别为21.50/22.99/24.60亿元，三年CAGR为6.84%。EPS分别为1.52/1.62/1.74元，对应PE分别为42/39/37倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
关键信息
2022上半年业绩回顾
- 归母净利润：8.42亿元，同比增长21.08%
- 扣非后归母净利润：6.07亿元，同比增长23.27%
- 原因分析：
- 新能源汽车产业蓬勃发展
- 海外供应商受疫情影响，出现供应瓶颈
- 公司盈余资金充足，资金管理收益增加
新能源汽车业务发展
- 产销量：2022年上半年新能源汽车产销分别完成266万辆和260万辆，同比增长1.2倍
- 电驱动系统装机量：时代电气国内排名第六，装机量达6.34万套，同比增长275.4%，市场份额4.6%
- 产能扩张：IGBT二期产线（24万片/年）产能利用率逐步爬坡
- SiC技术升级：子公司投资4.62亿元用于SiC产线技术提升，提升产能至2.5万片/年
财务预测
| 年度 | 收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE | CAGR |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 161.85 | 21.50 | 1.52 | 42 | - |
| 2023E | 181.07 | 22.99 | 1.62 | 39 | 6.92% |
| 2024E | 198.57 | 24.60 | 1.74 | 37 | 7.04% |
财务数据和估值
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 16034 | 15121 | 16185 | 18107 | 19857 |
| 归母净利润（百万元） | 2475 | 2018 | 2150 | 2299 | 2460 |
| EPS（元/股） | 1.75 | 1.42 | 1.52 | 1.62 | 1.74 |
| 市盈率（P/E） | 36 | 45 | 42 | 39 | 37 |
| 市净率（P/B） | 3.8 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.3 |
| EV/EBITDA | 24.3 | 38.8 | 22.4 | 20.1 | 18.1 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.22% | 33.74% | 36.52% | 36.65% | 36.09% |
| 净利率 | 15.57% | 13.46% | 13.35% | 12.76% | 12.46% |
| ROE | 10.38% | 6.19% | 6.18% | 6.20% | 6.22% |
| ROIC | 16.19% | 10.83% | 10.93% | 11.95% | 12.06% |
| 资产负债率 | 28.37% | 24.59% | 24.13% | 24.32% | 23.62% |
| 流动比率 | 3.4 | 3.8 | 3.9 | 3.9 | 4.1 |
| 速动比率 | 2.7 | 3.1 | 3.3 | 3.3 | 3.4 |
| 应收账款周转率 | 1.7 | 1.5 | 1.6 | 1.6 | 1.6 |
| 存货周转率 | 2.4 | 2.0 | 2.3 | 2.3 | 2.3 |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.4 |
风险提示
- 轨道交通下游需求低迷
- IGBT产能建设不及预期
- 行业竞争加剧
其他信息
- 当前股价：62.99元
- 总股本/流通股本（百万股）：1416/169
- 流通A股市值（百万元）：10692
- 每股净资产（元）：23.29
- 资产负债率 (%)：25.02
- 一年内最高/最低（元）：88.06/36.84
投资建议
- 评级：买入
- 依据：公司业绩稳健增长，新能源汽车业务持续放量，技术升级提升竞争力，估值合理
分析师声明
本报告由国联证券研究所发布，分析师为熊军、王晔，执业证书编号分别为S0590522040001和S0590521070004。报告观点反映了分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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