20260726-华泰期货-新能源及有色金属周报_矿端支撑乏力_铅供需偏弱震荡_8页_1mb

铅市场周度分析总结

核心内容概述

本周铅市场整体呈现供需偏弱、价格震荡下行的格局。矿端供应紧张，加工费持续承压，冶炼厂采购成本高企，而下游消费端表现疲软，铅蓄电池开工率回落，终端需求不振。同时，市场对美联储议息会议的预期增强，导致整体观望情绪浓厚。内外盘价格同步走弱，现货市场维持贴水状态，库存压力有所显现。

主要观点

1. 矿端支撑乏力

• 国产矿：Pb50精矿TC维持150元/金属吨，国产矿供应平稳但难改善紧缺。
• 进口矿：TC维持-170美元/干吨深度负值，海外矿山招标成交持续走低，增量释放缓慢。
• 成本支撑：矿端加工费低位运行，成为铅价底部支撑，但难以推动价格明显上涨。

2. 原生铅供应与库存

• 开工率：国内原生铅综合开工率66.77%，环比小幅回升，主要得益于湖南炼厂复产。
• 库存变化：厂库库存大幅累积至3.03万吨，环比增加1.32万吨。
• 库存转移：隐性厂库存在向交割库转移的预期，导致显性库存可能回升。
• 检修预期：下周华中大型原生铅厂计划检修，供应或小幅减少。

3. 再生铅供应疲软

• 开工率：再生铅综合开工率29.5%，环比回落，主要受废电瓶紧缺和冶炼亏损影响。
• 亏损情况：行业普遍每吨亏损500元以上，安徽多家炼厂计划停产。
• 原料约束：废电瓶回收流通偏弱，原料库存持续消耗，成品库存小幅累库。
• 现货贴水：再生精铅对电解铅持续贴水，进口粗铅盈利窗口狭窄。

4. 下游消费疲软

• 铅蓄电池开工率：62.55%，环比再度下滑，受高温和终端订单低迷影响。
• 终端需求：电动自行车、汽车蓄电池订单持续低迷，经销商以消化存量为主。
• 备货意愿：企业备货意愿谨慎，仅维持刚需采铅，高铅价抑制批量补库。
• 库存累积：极板和成品库存同步累积，上下游交投清淡。

5. 库存情况

• 国内库存：SMM铅锭五地社会库存总量6.24万吨，环比减少2.05万吨。
• LME库存：LME铅库存减少475吨至448,850吨，库存压力边际缓解。

关键信息

• 矿端：加工费低位运行，进口TC维持负值，矿端紧缺格局未缓解。
• 原生铅：开工率小幅回升，但厂库库存大幅累积，隐性库存转显性压力大。
• 再生铅：开工率持续下滑，亏损严重，原料供应不足，现货贴水持续。
• 消费端：铅蓄电池行业进入传统淡季，开工率回落，终端需求疲软。
• 库存：国内库存小幅下降，LME库存减少，但整体仍偏高。
• 价格走势：内外盘价格同步震荡走弱，现货贴水扩大，市场缺乏单边驱动。

风险提示

• 流动性冲击：市场观望情绪浓厚，流动性风险上升。
• 政策与宏观因素：美联储议息会议临近，可能影响市场情绪与资金流向。
• 供需变化：矿端供应恢复缓慢，再生铅亏损持续，可能进一步拖累价格。

操作建议

• 单边交易：建议采取区间交易策略，关注15300元/吨至16100元/吨的波动区间。
• 风险控制：需密切关注矿端TC变化、再生铅成本及下游消费复苏情况。
• 市场预期：8月旺季预期尚未兑现，企业备货意愿仍偏保守。

图表说明（关键图表）

• 图5：国产与进口矿TC对比，显示进口TC持续负值，国产矿TC稳定。
• 图6：再生铅综合成本，反映行业亏损状态。
• 图7 & 图8：原生铅与再生铅开工率，显示原生铅开工率小幅回升，再生铅持续下滑。
• 图9 & 图12：国内库存与社会库存变化，库存压力仍存。
• 图15：铅蓄电池开工率，反映消费端疲软。
• 图16：铅进口盈亏，显示进口盈利窗口狭窄。

报告发布信息

• 研究员：陈思捷、师橙、封帆
• 联系方式：蔺一杭（联系人）
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