20260726-中泰期货-消费端拖累明显_铅价震荡下行_34页_5mb

铅市场分析总结

核心内容

1. 价格走势

铅价整体呈现震荡下行趋势，主要受消费端拖累及市场预期悲观影响。铅期货价格及现货价格均表现疲软，下游需求未见明显改善，市场情绪偏空。

2. 供给情况

2.1 铅矿

• 铅精矿Pb50国产TC：本周保持150元/金属吨不变，加工费低位运行。
• 铅精矿Pb60进口TC：本周保持-170美元/千吨不变。
• 铅精矿产量：6月国内铅精矿产量为14.91万吨，环比下降0.40%。
• 铅精矿进口量：6月国内铅精矿进口量为11.60万吨，环比上升8.46%。
• 铅精矿表观消费量：6月国内铅精矿表观消费量为24.54万吨，消费端压力持续。

2.2 铅锭

• 国内原生铅锭产量：6月产量为61.05万吨，环比上升0.73%。
• 国内再生粗铅产量：6月产量为26.54万吨，环比上升4.49%。
• 国内再生精铅产量：6月产量为19.42万吨，环比上升2.26%。
• 铅锭进口量：6月进口量为1.51万吨，环比下降58.85%。
• 铅锭出口量：6月出口量为0.42万吨，环比上升96.65%。
• 铅锭社会库存：截至7月23日，SMM五地社会库存降至6.24万吨，较7月16日减少0.94万吨，周度去库显著。

3. 需求情况

3.1 下游需求

• 铅蓄开工率：7月17日—7月23日，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为62.55%，较上周下滑0.71个百分点。
• 终端需求：电动自行车及汽车蓄电池市场终端需求未见明显改善，多数企业仍保持谨慎态度，原料采购及备库意愿有限。

3.2 废电瓶价格

• 废电动车电池、废白壳、废黑壳、电动车ABS、汽车黑白PP价格均有所波动，反映下游回收市场动态。

4. 库存情况

4.1 期货库存

• LME铅库存：截至7月23日，LME铅库存为44.93万吨，环比下降0.54%。
• SHFE铅库存：截至7月23日，SHFE铅库存为5.78万吨，环比下降7.77%。

4.2 现货库存

• 铅锭社会库存：SMM五地社会库存降至6.24万吨，较7月16日减少0.94万吨。
• 电解铅冶炼企业成品库存：6月成品库存为1.54万吨，库存水平维持。
• 再生铅成品库存：安徽、广东、江西等地再生铅成品库存有所波动，整体库存水平偏高。

5. 估值与利润

• 冶炼利润：6月冶炼利润为1043元/吨，环比下降10.87%。
• 出口利润：中国台湾地区出口利润为-3120元/吨，环比上升2.18%；东南亚地区出口利润为-2951元/吨，环比下降2.29%。
• 进口利润：6月进口利润转为-32元/吨，环比下降109.60%。
• 综合逻辑：当前市场处于需求淡季，预计铅价将震荡偏空。

6. 市场策略与风险提示

6.1 市场策略

• 操作建议：建议采取逢高做空策略。

6.2 风险提示

• 宏观风险：全球货币政策调整、地缘政治冲突升级。
• 产业风险：进口货源集中到货冲击本土市场。
• 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

主要观点

1. 供给端：铅矿加工费维持低位，进口TC稳定，但国内铅精矿产量略有下降，进口量上升。
2. 需求端：铅蓄电池企业开工率下降，终端需求疲软，市场预期悲观。
3. 库存：铅锭社会库存显著去库，但后续可能因消费低迷而重新累库。
4. 利润：冶炼利润较好，但出口利润仍为负，进口利润转负，显示市场对进口铅锭的依赖度下降。
5. 价格走势：铅价震荡下行，受消费端拖累及市场情绪影响。

关键信息

• 铅精矿产量：6月国内铅精矿产量为14.91万吨，环比下降0.40%。
• 铅锭进口量：6月铅锭进口量为1.51万吨，环比下降58.85%。
• 铅蓄电池开工率：7月17日—7月23日，SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为62.55%，环比下降0.71%。
• 冶炼利润：6月冶炼利润为1043元/吨，环比下降10.87%。
• 铅锭社会库存：截至7月23日，SMM五地社会库存降至6.24万吨，为今年3月底以来最大周度去库。
• 市场策略：建议采取震荡偏空操作，逢高做空。
• 风险提示：需关注全球货币政策、地缘政治及资金情绪变化对市场的潜在影响。

结论

铅市场整体处于供需偏弱、消费低迷的状态，价格震荡下行。供给端加工费低位运行，需求端铅蓄电池企业开工率下降，库存去库显著但后续可能受消费影响重新累库。建议投资者关注市场动态，采取谨慎策略应对潜在风险。