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喜临门2022年半年报总结

核心内容

喜临门（603008.SH）于2022年8月25日发布了2022年半年报，展示了其在2022年上半年的经营业绩和未来发展预期。

业绩表现

• 2022H1：公司实现营业收入36.06亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.20亿元，同比增长0.92%；扣非后归母净利润2.06亿元，同比增长16.12%。
• 2022Q2：当季营业收入22.01亿元，同比增长18.54%；归母净利润1.66亿元，同比增长24.46%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比增长17.18%。

分业务表现

• 自主品牌零售业务：收入24.03亿元，同比增长20%，其中线下收入17.72亿元（增长13%），线上收入6.31亿元（增长48%）。
• 自主品牌工程业务：收入1.48亿元，同比下降26%。公司通过调整策略，如缩减酒店装修业务，提升新建酒店床垫市场份额，并推动酒店升级改造，以增强市场竞争力。
• 代加工业务：收入10.54亿元，同比增长15%。公司与宜家、NITORI、尚品宅配等知名销售商建立稳定合作。

分产品表现

• 床垫：收入19.50亿元，同比增长29%。
• 软床及配套产品：收入11.36亿元，同比增长9%。
• 沙发：收入4.89亿元，同比增长9%。
• 木质家具：收入0.30亿元，同比下降73%。

主要观点

渠道拓展与流量获取

• 公司稳步推进线下门店扩张，截至2022年6月末，喜临门/喜眠/M&D（含夏图）线下门店数量分别增加至3033/1210/594家。
• 在线渠道方面，公司通过天猫、京东、苏宁易购等平台布局，并借助小红书、B站、抖音等KOL/KOC进行深度种草和品牌背书，构建全新的品牌公域流量生态。

盈利能力分析

• 毛利率：2022H1综合毛利率为33.89%，同比上升2.91个百分点；2022Q2毛利率为33.65%，同比上升5.01个百分点，主要受益于业务结构优化。
• 净利率：2022H1净利率为6.49%，同比下降1.32个百分点；2022Q2净利率为7.87%，同比上升0.05个百分点。

期间费用与现金流

• 期间费用率：2022H1期间费用率为25.90%，同比上升2.63个百分点；2022Q2期间费用率为22.98%，同比上升4.18个百分点。
• 现金流：2022H1经营活动净现金流为-1.90亿元，主要因预收款减少及采购支付增加；2022Q2经营活动净现金流为3.62亿元，收款情况逐步改善。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2022-2024年营业收入分别为94.46亿元、117.01亿元、142.65亿元，同比增长21.54%、23.87%、21.91%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.88亿元、9.05亿元、11.69亿元，同比增长23.14%、31.49%、29.17%。
• 估值：对应PE分别为18.4x、14.0x、10.8x。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 原材料价格大幅波动

财务数据

盈利与估值指标

总结

喜临门在2022年上半年展现出稳健的增长态势，尤其是自主品牌零售业务在电商渠道实现显著增长，线上收入同比增长48%。公司通过多元化渠道拓展和品牌流量布局，进一步巩固市场地位。尽管工程业务有所下滑，但公司通过优化合作模式，积极拓展新市场。同时，公司毛利率显著提升，显示出业务结构优化带来的盈利能力增强。未来，公司有望受益于行业渗透率和市占率的提升，维持较高的增长预期。