20220424-西南证券-喜临门-603008.SH-收入业绩彰显韧性_自主品牌增长稳健_4页_933kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了公司2022年第一季度的业绩表现，并对其未来三年的盈利预测和投资建议进行了评估。尽管受到国内疫情反复的影响，公司仍展现出较强的业务韧性，收入和扣非净利润均实现增长，且在自主品牌和渠道建设方面取得显著进展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年一季度收入：14亿元，同比增长12.4%。
• 归母净利润：5392.1万元，同比下降36.2%。
• 扣非归母净利润：4916万元，同比增长12.9%。
• 净利率：3.8%，同比下降3个百分点。
• 扣非净利率：3.5%，与去年同期基本持平。
• 经营活动现金流净额：-5.5亿元，主要因采购货款和薪酬支付增加。

2. 毛利率与费用率

• 毛利率：34.3%，同比下降0.2个百分点，主要受收入准则变化影响。
• 整体费用率：30.5%，同比上升0.6个百分点。
• 销售费用率：19.9%，同比下降1.5个百分点。
• 管理费用率：6.4%，同比上升1.4个百分点。
• 研发费用率：2.8%，同比上升0.2个百分点。
• 财务费用率：1.3%，同比上升0.4个百分点。

3. 产品收入表现

• 床垫收入：7.5亿元，同比增长21%。
• 软床及配套产品收入：4.3亿元，同比增长16%。
• 沙发收入：1.9亿元，同比下降2%。
• 自主品牌零售业务收入：9.2亿元，同比增长20%。
  • 线下收入：6.9亿元，同比增长16%。
  • 线上收入：2.2亿元，同比增长31%。
• 自主品牌工程业务收入：0.4亿元，同比下降42%，主要因战略调整。
• 代加工业务收入：4.5亿元，同比增长8%。

4. 渠道发展

• 线下门店总数：4589家，较年初增加94家。
• “1+N”渠道结构：以线下专卖店和线上平台为核心，分销店、商超家电店为补充，渠道网络逐步完善。
• 线上合作平台：与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作，同时布局商超、家电、家装等新渠道。

5. 盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS预测：1.86元、2.38元、2.99元。
• 对应PE：14倍、11倍、9倍。
• 维持“买入”评级：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

6. 估值指标

• PE：2021A为18.34倍，2022E为14.26倍，2023E为11.12倍，2024E为8.83倍。
• PB：2021A为3.20倍，2022E为2.67倍，2023E为2.22倍，2024E为1.84倍。
• PS：2021A为1.32倍，2022E为1.06倍，2023E为0.85倍，2024E为0.69倍。
• EV/EBITDA：2021A为9.35倍，2022E为6.92倍，2023E为4.96倍，2024E为3.40倍。

关键信息

业绩韧性

• 在疫情反复的外部环境下，公司收入及扣非净利润均表现出较强韧性，显示其业务模式的稳定性和抗风险能力。

自主品牌增长

• 自主品牌零售业务增长显著，尤其在线上渠道增长迅猛，同比增长31%，显示出公司在电商渠道的布局成效。

渠道扩张

• 线下门店持续扩张，实体门店总数达4589家，渠道结构逐步完善，有助于提升品牌影响力和市场占有率。

未来展望

• 预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，EPS分别为1.86元、2.38元、2.99元，对应PE逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 门店拓展进度不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
• 联系方式：023-67511807 / cxin@swsc.com.cn
• 联系人：赵兰亭
• 联系方式：023-67511807 / zhlt@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。
• 持有：预计涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：预计涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：预计涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：预计涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。