2020年年度策略：静待出清，拥抱慢牛-20191108-太平洋证券-33页_1mb

静待出清，拥抱慢牛 —— 2020年年度策略总结

核心内容概述

本年度策略报告分析了2020年中国资本市场的发展趋势，重点聚焦中美冲突、行业配置建议以及宏观经济和政策环境的变化。报告指出，尽管面临中美冲突和经济下行压力，但市场仍有机会迎来估值修复和结构性行情。

一、中美冲突：长期的较量

1.1 中美冲突的演绎

中美冲突从贸易战开始，逐步演变为科技战和金融战，本质上是实力竞赛。美国的目标不仅在于缩减贸易逆差，更在于遏制中国经济崛起和产业升级。

1.2 中国应对

面对中美冲突，中国应推动更深层次的改革开放，加强科技创新和高端制造能力，同时推动人民币国际化和减少对美元的依赖。

1.3 贸易战走向的猜想

2020年将面临科技战和金融战的持续压力，但中国强大的制造业和消费能力将推动其成为世界重要中心。未来有望实现“浴火重生”，进入大国崛起阶段。

二、资本市场：多重博弈、曙光乍现

2.1 龙头股的牛市 (2017年-2019年)

龙头企业在规模效益、技术创新等方面持续扩大优势，受益于A股纳入国际指数，获得估值溢价。金融和消费蓝筹板块表现突出。

2.2 抱团的特征与变化

历史上消费和成长板块的“抱团”具有周期性，短期不会解体。当前消费抱团处于中后期，而成长板块在2020年可能迎来业绩加速增长。

2.3 科技的曙光，成长的复兴（2019年-2020年）

受益于5G建设初期和自主可控意识增强，光通信、消费电子、PCB、大数据等成长板块营收增速改善。5G产业链将在2020年进入业绩加速期，形成戴维斯双击。

2.4 5G的普及，科技股的牛市（2021年-？）

5G换机高峰预计在2021年到来，推动智能手机销量、内部零组件创新和应用场景拓展。5G建设周期可能比4G更长，未来投资规模将显著增加。

三、从稳增长到高质量发展

3.1 经济下台阶，“十三五”有望顺利收关

2020年经济增速预计降至5.8%-5.9%，“十三五”规划目标有望完成。CPI将呈现前高后低趋势，上半年滞涨，下半年通缩。

3.2 基建“抓手”

• 高铁城市群：2020年是实现市市通高铁的关键年份，河南、广东、广西、辽宁等省份将完成目标。
• 老旧小区改造：年均带来约1.2万亿投资，成为基建新增长点。
• 5G建设：2020年进入规模建设周期，预计投资强度将显著增加，建设周期可能延长至8-10年。

3.3 通缩与行业表现

2020年通缩风险加剧，消费板块表现较差，而建筑、地产、非银金融等受益于货币宽松，有望实现估值修复。

四、2020年市场的看法

4.1 大势研判：全球宽松潮利好新兴市场股票

2020年全球宽松政策将利好新兴市场股票，尤其是中国。国内货币宽松空间打开，将推动A股估值修复。

4.2 沪指有望站上3600点

预计2020年上证综指将站上3200点，中性情景为3300点，乐观情景为3600点。银行、地产、成长板块将形成戴维斯双击。

4.3 行业配置建议

• 成长板块：看好“泛5G”高景气度领域，受益于5G产业链业绩加速增长。
• 金融地产板块：货币托底式宽松利好资金链紧绷、筹资现金流较大的行业。
• 医药板块：受政策利空影响较小，细分行业景气度持续回升。

关键信息总结

行业配置建议

估值对比

5G产业发展阶段

主要观点

• 中美冲突将长期持续，科技战和金融战是主要形式。
• 2020年消费抱团短期不会解体，成长板块将受益于5G和自主可控趋势。
• 5G建设将推动科技股牛市，带动指数上涨。
• 2020年经济增速预计降至5.8%-5.9%，CPI前高后低，下半年通缩风险加剧。
• 基建投资将集中在高铁城市群、老旧小区改造和5G建设领域。
• A股估值分化明显，消费板块估值最高，成长和金融地产板块相对较低。
• 全球宽松潮将利好新兴市场股票，尤其是中国，推动沪指站上3600点。