20221020-浙商证券-双环传动-002472.SZ-双环传动点评报告_三季报业绩大增81_看好公司新能源齿轮+减速机持续放量_4页_950kb

双环传动（002472）三季报分析总结

核心内容概述

双环传动于2022年10月20日发布2022年第三季度业绩报告，报告显示公司前三季度业绩表现强劲，实现营业收入48亿元，同比增长19%；归母净利润达4.1亿元，同比增长81%，并达到业绩预告上限。其中，第三季度营业收入17亿元，同比增长19%，环比增长20%；归母净利润1.6亿元，同比增长61%，环比增长20%。公司业绩高增长主要得益于新能源齿轮和精密减速机业务的快速发展，以及管理能力的提升。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 前三季度营业收入同比增长19%，归母净利润同比增长81%，单季度业绩增长亮眼。
• 第三季度营收和净利润均实现同比增长和环比增长，显示出公司经营态势良好。

2. 新能源齿轮业务放量

• 新能源汽车齿轮业务营收同比增长超220%，前三季度累计增长超280%，成为公司业绩增长的核心动力。
• 公司在新能源汽车齿轮领域占据龙头地位，客户合作深化，产品力突出，客户粘性增强。

3. 精密减速机领域持续发力

• 子公司环动科技在RV和谐波减速器等产品领域表现优异，第三季度主营收入同比增长超75%，前三季度同比增长超65%。
• 公司在RV减速器市场占有率约为13%，仅次于日本纳博，处于国产龙头地位。

4. 盈利能力持续提升

• 前三季度主营业务毛利率为21%，同比增长约3.0pct；第三季度毛利率为21.4%，同比增长约4.0pct。
• 净利率方面，前三季度为8.6%，同比增长2.5pct；第三季度为9.1%，同比增长1.9pct。
• 公司通过产品结构优化、降本增效、产能利用率提升等手段，推动盈利能力稳步上升。

5. 产能扩张与订单充足

• 公司上调2022年底电动齿轮产能至400万台套，较原计划提升50万台，未来业绩增长确定性强。
• 新能源订单充足，疫情后产能加速扩张，为公司长期发展提供支撑。

6. 特斯拉Optimus人形机器人带来成长机遇

• 特斯拉Optimus人形机器人预计3-5年内量产，将推动机器人关节相关零部件需求。
• 公司具备RV、谐波、行星减速器等产品线，技术储备深厚，有望在该领域受益。

7. 盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年净利润分别为5.2亿、7.6亿、10.5亿元，同比增长分别为60%、45%、38%。
• 对应EPS分别为0.67元、0.97元、1.34元，当前PE为42倍，未来PE有望进一步下降至21倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。

关键信息

• 营业收入：2022前三季度为48亿元，同比增长19%。
• 归母净利润：2022前三季度为4.1亿元，同比增长81%。
• 毛利率：前三季度为21%，第三季度为21.4%，同比提升。
• 净利率：前三季度为8.6%，第三季度为9.1%，盈利能力增强。
• 产能扩张：公司电动齿轮产能提升至400万台套，未来增长可期。
• 客户合作：公司为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，客户粘性强。
• 财务数据：
  • 总市值约221.18亿元，总股本约777.69百万股。
  • 2022年预计实现营收70.77亿元，归母净利润5.22亿元。
  • ROE预计从8%提升至15.08%，盈利能力持续优化。

风险提示

• 疫情对汽车行业的影响可能延缓需求。
• 自动变速箱渗透率不及预期。
• 原材料价格波动可能影响成本和利润。

财务比率分析

投资评级说明

• 相对评级：买入（预计6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）。
• 行业评级：看好（行业指数预计涨幅高于沪深300指数10%以上）。

相关报告

• 《三季报业绩符合预期，新能源齿轮+减速机放量助力业绩高增——双环传动点评报告》2022.10.11
• 《中报业绩大增96%，新能源齿轮放量+降本增效提升盈利能力——双环传动点评报告》2022.09.01
• 《【双环传动】中报业绩预告超预期，RV等减速器产品打卡成长空间-【浙商机械】20220629》2022.06.29