实体经济政策图谱2021年第11期：季末弱势收官-20210925-中泰证券-17页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

2021年9月，中国经济面临季末弱势收官的局面。从宏观数据来看，终端需求和工业生产均呈现下行趋势，房地产和乘用车销售疲软，工业生产受能耗双控政策影响持续偏弱。与此同时，重要政策陆续出台，涵盖跨周期调节、虚拟货币监管、煤炭增产增供、生猪产能调控等方面，旨在稳定经济运行、优化产业结构、保障民生和能源安全。

主要观点

• 经济运行：9月经济数据表现疲软，终端需求和工业生产均出现回落，房地产和乘用车销售未达预期，表明市场对政策调控的反应较为明显。
• 政策导向：国常会强调跨周期调节，推动新型基础设施建设，强化能源保障，同时加强虚拟货币监管，遏制“挖矿”活动，促进节能减排。
• 行业动态：
  • 房地产：9月前24天35城地产销量同比增速降幅扩大，库存压力上升，土地成交面积同比转正但溢价率回落。
  • 乘用车：批发和零售销量增速继续下行，半钢胎开工率维持低位，库存系数下降。
  • 化工：PTA产业链价格涨跌互现，涤纶POY库存回补，但整体仍低于去年同期。
  • 钢铁：钢价分化，毛利回升，钢材产量增速下滑，库存去化。
  • 玻璃：建筑用白玻均价回落，库存天数回升，但仍在低位。
  • 原油：价格上行，CRB指数回落，美元指数走强，显示全球经济不确定性上升。
  • 有色：铜、铝价格波动，库存回落，美元走强对金属价格形成压力。
  • 煤炭：焦化企业开工率低位，秦皇岛港库存被动回补，政策推动煤炭供应增加。
  • 交运：BDI和CCFI指数上行，但沿海港口集装箱吞吐量同比增速转负，物流压力仍存。

关键信息

重要政策回顾

行业数据速览

• 房地产：9月前24天35城地产销量同比增速降至-28.8%，土地成交面积同比转正，但溢价率回落；十大城市商品房库销比升至48.5周。
• 乘用车：批发和零售销量同比增速分别降至-34%和-13%，半钢胎开工率降至52.6%，库存系数降至1.37。
• 化工：PTA价格回落，聚酯切片走高，涤纶POY库存天数升至19.8天，PTA产业链负荷率普遍回落。
• 钢铁：螺纹钢价格上涨，热板价格下降，吨钢毛利回升；全国高炉开工率降至54.1%，钢材库存去化。
• 玻璃：建筑用白玻均价回落，库存天数升至10.2天，受中秋假期和限电影响。
• 原油：Brent和WTI原油均价上行，全美商业原油库存降至近三年新低，美元指数走强。
• 有色：LME铜价回落，LME铝价上行，铜、铝库存双双回落。
• 煤炭：小型焦化企业开工率下降，大、中型焦化企业开工率低位回升；秦皇岛港煤炭库存被动回补。
• 交运：BDI和CCFI指数上行，但沿海港口集装箱吞吐量同比增速降至-12.6%，公路物流运价指数低位略回升。

风险提示

• 政策变动可能对市场预期产生影响。
• 经济恢复不及预期，可能拖累四季度增长。

分析师简介

• 陈兴博士：中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾任职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

• 本报告基于可信的公开资料，反映作者研究观点，结论可能调整。
• 报告仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告版权归中泰证券所有，未经书面授权不得发布、复制或修改。