20211009-中泰证券-实体经济政策图谱2021年第12期_消费温_生产缓_24页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

2021年10月9日发布的《实体经济政策图谱2021年第12期》指出，当前中国经济面临“消费温，生产缓”的局面。尽管消费端有所回暖，但生产端仍显疲软，整体经济下行压力仍存，但四季度经济增长预计略有好转。

主要观点

• 消费端缓慢修复：国庆黄金周数据显示，服务消费在疫情扰动下仍保持增长，电影票房接近历史纪录，支付交易量创新高，总体消费额同比上涨。
• 生产端持续低迷：制造业PMI回落至荣枯线以下，地产销量和乘用车销量增速放缓，机械行业开工小时数回落，钢铁、水泥、玻璃等生产制造行业产量和开工率维持低位。
• 政策支持实体经济：政府出台多项政策支持能源和房地产行业，包括释放煤炭产能、推动电力市场化、加强房地产金融审慎管理等，旨在稳定经济运行。

关键信息

消费服务行业

• 房地产：9月35城地产销量增速降幅扩大，龙头房企销量增速显著回落，百城房价同比和环比增速均降，商品房库销比升至11个月高位。
• 乘用车：9月前25天乘联会乘用车零售和批发销量增速均下行，经销商库存预警指数创18年以来新低。
• 家电：8月空调销量增速回升，但冰箱和洗衣机销量增速降幅扩大，库销比多数回落。
• 纺服：8月子行业营收增速涨少跌多，9月柯桥纺织景气指数回升，生产指数和市场景气指数上行。
• 旅游：国庆黄金周旅游收入和人次同比负增，游客主要集中在本地和周边，中远程旅游需求未释放。
• 休闲服务：国庆档票房收入同比上涨26%，主旋律影片贡献显著，观影人次同比上涨7.2%。

生产制造行业

• 机械：8月机械子行业营收增速涨少跌多，9月挖机开工小时数回落，显示下游需求不旺。
• 重卡：9月销量同比增速低位持平，环比增速转正，但绝对销量仍处近5年同期新低。
• 化工：PTA产业链产品价格走高，涤纶POY库存天数降至17.9天，但整体仍低于去年同期。
• 钢铁：钢价回升，样本钢厂钢材产量增速降幅收窄，社会库存有所去化。
• 水泥：水泥价格继续上涨，库容比回落，但供应受限导致价格涨幅明显。
• 玻璃：建筑用白玻均价回落，库存天数回升，受房地产资金紧张和限电影响。
• 原油：本周Brent、WTI原油均价上行，CRB指数回升，美元指数走强。
• 有色：LME铜、铝价格普遍上行，库存双双回落，反映供需偏紧。
• 煤炭：动力煤价格上升，焦煤价格回落，秦皇岛港库存去化，保供压力加大。

基础设施行业

• 交运：BDI和CCFI指数双双上行，公路物流运价指数回升，显示运输需求有所恢复。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：中泰宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

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