实体经济政策图谱2021年第7期：“夹缝”里的中游-20210828-中泰证券-20页_1mb

“夹缝”里的中游：实体经济政策图谱2021年第7期总结

核心内容

本报告分析了2021年8月28日前后中国实体经济中观层面的运行情况，重点聚焦于房地产、乘用车、纺服、机械、化工、钢铁、水泥、玻璃、原油、有色、煤炭等行业的供需、价格、库存等指标变化，结合政策动向，评估中游行业面临的经营压力。

主要观点

• 整体经济供需偏弱：8月经济供需两端表现低迷，中游装备制造类行业营收增速普遍下行，经营压力加大。
• 政策导向聚焦中游：金融机构、央行、财政部、发改委等多部门出台政策，支持科技创新、绿色发展、中小微企业融资、乡村振兴等方向，强调资金流向实体经济的结构性调整。
• 行业分化明显：部分行业如煤炭、有色、化工等价格上行，而房地产、乘用车、纺织服装等行业则面临需求疲软和价格高位运行的双重压力。

关键信息

消费服务行业

房地产

• 销量：8月前26天35城地产销量同比增速降至-18.3%，降幅扩大。
• 土地成交：百城土地成交面积同比增速降幅扩大，土地溢价率回落。
• 库存：十大城市商品房库销比升至46.6周，库存压力有所上升。
• 解读：一二线城市销量显著走低，销售疲弱导致库存回补，房地产行业整体承压。

乘用车

• 销量：7月汽车制造业营收增速降至-13.5%，8月前22天乘用车批发、零售销量同比增速分别降至-23%、-15%。
• 库存：7月汽车经销商库存系数降至1.45。
• 解读：疫情反复和芯片短缺影响需求，叠加东南亚疫情反弹，全球供应链风险加剧，行业前景不明朗。

纺服

• 价格：柯桥纺织价格指数微降，328级棉花价格指数下行。
• 营收：纺织业、服装服饰业营收增速分别降至1.8%、1.7%，皮革业营收增速回升至7.5%。
• 解读：传统纺织淡季叠加疫情、暴雨等因素影响，需求疲软，价格仍处高位。

生产制造行业

机械

• 营收：通用设备、铁路船舶、电气机械、仪器仪表营收增速分别降至9.9%、6.8%、16.2%、11.4%，专用设备营收增速由正转负至-8.7%。
• 解读：施工需求低迷导致机械行业营收普遍回落，显示下游投资持续走弱。

化工

• 价格：PTA、聚酯切片价格续降，涤纶POY价格回升。
• 库存：涤纶POY库存天数升至21.5天。
• 解读：下游织造需求偏弱，导致PTA产业链价格涨少跌多，库存继续回补。

钢铁

• 价格：螺纹钢价格下降，热轧板卷价格上涨，吨钢毛利双双下行。
• 库存：样本钢厂钢材库存回落，社会库存同步去化。
• 解读：原料价格上涨影响毛利，供需两弱导致库存去化，但仍在高位。

水泥

• 价格：全国水泥均价小幅下行，环比增速由正转负。
• 库存：库容比降至57.5%。
• 解读：市场需求逐步恢复，库存水平趋于合理，但价格仍承压。

玻璃

• 价格：平板玻璃价格延续上行，环比增速放缓。
• 库存：库存天数升至9天。
• 解读：现货价格偏高抑制采购积极性，库存仍处低位。

原油

• 价格：Brent、WTI原油均价回升。
• 库存：全美商业原油库存降至2020年2月以来新低。
• 解读：飓风扰动引发供应担忧，美元指数回落，CRB指数下行，市场情绪有所缓解。

有色

• 价格：LME铜、铝均价上行，COMEX黄金、白银均价回升。
• 库存：LME铜、铝库存均回升。
• 解读：智利铜矿罢工和阿富汗局势引发避险情绪，金属价格普遍上涨，库存回升。

煤炭

• 价格：动力煤、焦煤价格上涨，无烟煤价格走平。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存小幅增加。
• 解读：供应紧张与需求回升推动价格上行，小型焦化企业开工率上升，大中型企业开工率下降。

基础设施行业

交运

• 海运：BDI、CCFI指数均上升，集散运表现良好。
• 公路：公路物流运价指数下降。
• 解读：海运市场回暖，但公路物流运价承压，反映运输需求不均衡。

政策回顾

• 金融机构：强调跨周期信贷设计，支持科技创新、绿色发展，降低小微企业融资成本。
• 央行：支持乡村振兴，通过货币政策工具为金融机构提供资金支持，健全农业经营主体名单制。
• 财政部：保持财政政策连续性，加快支出进度，防范地方政府隐性债务风险。
• 发改委：完善电解铝行业阶梯电价政策，鼓励非水可再生能源利用，限制电价优惠。

风险提示

• 政策变动：可能对行业运行产生影响。
• 经济恢复不及预期：可能进一步加剧中游行业经营压力。

结论

在地产、基建调控未松的背景下，出口景气度若持续回落，中游行业将面临更大营收压力。部分行业如煤炭、有色、化工等因供需变化和政策支持呈现价格上行趋势，而房地产、乘用车、纺服等行业则因需求疲软和价格高位运行承压。整体来看，中游行业处于“夹缝”之中，需关注政策导向和市场变化对行业的进一步影响。