实体经济政策图谱2021年第16期：供需阴云未消-20211107-中泰证券-23页_1mb

供需阴云未消 —— 实体经济政策图谱2021年第16期总结

核心结论

• 终端需求疲弱：10月中采、财新制造业PMI走势分化，地产销量增速持续低迷，百城房价同比与环比增速均下降，显示房地产市场整体承压。
• 工业生产放缓：钢企钢材产量增速低位回落，重卡销量同比增速降幅扩大，沿海八省发电耗煤同比增速下滑，反映工业生产或有所放缓。
• 政策稳供保价：发改委表示11月以来全国煤炭日产量持续增加，秦皇岛港煤炭库存回升，煤炭可用天数升至14天，远高于警戒线。但受冬季冷空气频繁影响，电力和煤炭保供仍需持续发力。
• 消费受疫情制约：10月中下旬疫情反复，部分省市暂停跨省旅游及娱乐场所营业，短期内消费增速承压，电影票房收入及观影人次环比回落。

各行业分析

消费服务

房地产

• 销量：10月35城地产销量增速稳定在-21.9%，百家龙头房企销量增速降至-38.3%，五大龙头房企销量增速低位稳定在-50.6%。
• 价格：百城房价同比与环比增速均降。
• 库存：10月十大城市商品房库销比升至13个月，土地成交面积同比增速降幅扩大，溢价率回升。
• 解读：房地产销售持续低迷，价格与库存均处弱势，市场信心不足。

乘用车

• 销量：10月乘联会预估乘用车批发、零售销量同比增速降幅收窄至-7%、-12%。
• 库存：10月汽车经销商库存预警指数升至52.5%，结束连续三个月回落。
• 解读：芯片供给略有缓解，但疫情限制终端需求，车市“银十”未达预期，库存有所回补。

家电

• 销量：9月空调、洗衣机销量同比增速下滑，冰箱销量增速降幅收窄。
• 库存：空调、冰箱库销比上升，洗衣机库销比下降。
• 解读：出口增速走低拖累内销，需求转差导致库存回升，行业整体承压。

纺服

• 景气指数：10月柯桥纺织景气指数连续三个月回升，创21年4月以来新高。
• 价格：328级棉花价格指数均值上行，但整体价格仍处高位。
• 解读：行业供需有所改善，景气度回升，但价格仍处高位，市场仍面临压力。

休闲服务

• 票房：上周电影票房收入降至6亿元，环比增速-12.2%；观影人次降至1552万人次，环比增速-5.5%。
• 总票房：2021年10月总票房收入75.76亿元，仅次于19年同期。
• 解读：观影需求疲软，总票房表现次高，但单周数据下滑，显示市场活跃度不足。

生产制造

重卡

• 销量：10月重卡销量5.2万辆，同比增速降幅扩大至-62.2%，环比增速转负至-12.1%。
• 解读：行业需求持续走低，主要受基建投资走弱及国六标准提前实施影响。

化工

• 价格：PTA产业链产品价格均跌，涤纶POY库存天数升至17天。
• 生产：PTA产业链负荷率涨多跌少，纯碱开工率走低。
• 解读：供给改善、需求走弱导致库存回补，产业链整体承压。

钢铁

• 价格：螺纹钢、热板价格下降，吨钢毛利回落。
• 生产：全国高炉开工率下滑，样本钢厂钢材产量增速降幅扩大。
• 库存：样本钢厂库存回补，社会库存去化。
• 解读：终端需求低迷叠加上游价格走低，钢价和毛利承压，库存调整持续。

水泥

• 价格：全国水泥均价下行，环比增速降幅扩大至-1.7%。
• 库存：全国水泥企业库容比升至59.3%。
• 解读：市场需求依然疲软，价格随供需关系调整，库存持续回升。

玻璃

• 价格：建筑用白玻均价续降。
• 库存：库存天数升至11.9天。
• 解读：玻璃市场成交低迷，库存回补但仍在低位。

原油

• 价格：Brent、WTI原油均价下降。
• 库存：美国商业原油库存回升，美元指数走强。
• 解读：OPEC+维持增产节奏，美元走强压制金属价格，原油价格承压。

有色

• 价格：LME铜、铝均价下行，COMEX黄金、银均价回落。
• 库存：LME铜库存下降，COMEX铜库存上升，LME铝库存去化。
• 解读：美元走强、供应预期增加导致金属价格回落，库存调整趋势明显。

基础设施

电力

• 发电耗煤：10月沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速略降至21.6%，11月前4天降至12.9%。
• 库存：电厂动力煤库存连续六周回补。
• 解读：工业生产或有放缓迹象，电力需求仍需关注冬季变化。

交运

• BDI指数：连续四周大幅下行。
• CCFI指数：回升，仍处于高位。
• 公路物流：运价指数略降。
• 解读：海运市场持续低迷，公路物流小幅回落，整体运输需求偏弱。

政策回顾

• 国常会：围绕市场主体需求，推动解决成本上升、拖欠账款等问题，强调“菜篮子”市长负责制，推进农业农村现代化。
• 商务部：加强生活必需品市场保供稳价，鼓励农产品基地与流通企业合作，建立储备机制。
• 发改委、国家能源局：推动煤电机组改造升级，提升系统调节能力，促进清洁能源消纳。
• 国办、发改委：出台生活性服务业补短板政策，加强财税和金融支持，推动服务数字化。
• 国家医保局：继续开展药品集中带量采购，确保药品价格稳定。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

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