实体经济政策图谱2022年第15期：稳需求内外兼修-20220416-中泰证券-21页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为中泰证券研究所发布的《实体经济政策图谱2022年第15期》，聚焦于“稳需求内外兼修”的政策导向，分析了当前中国经济面临的内外部压力，并对多个行业进行了详细的数据跟踪与解读。

主要观点

• 内需端政策发力：国常会提出要稳定消费，重点扶持新型消费、服务消费、大宗消费和乡村消费。同时，通过出口退税等方式缓解外贸企业困难，强调出口平稳发展。但鉴于我国出口份额已创新高，出口维持高增速难度上升，经济稳定的希望仍主要依赖内需。
• 经济下行压力加大：4月已过半，中观高频数据显示疫情对供需两端影响加深，终端需求持续低迷，工业生产同步回落。
• 政策支持实体经济：央行宣布全面降准，释放约5300亿元长期资金，以支持小微企业和“三农”发展。此外，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调，以降低融资成本。

关键信息

消费服务行业

• 房地产：3月70城房价同比增速降至0.7%，环比持平于-0.1%。4月前14天35城地产销量同比增速降幅扩大至-52.1%。销售走弱导致库存增加，十大城市商品房库销比升至76.8周，库存去化压力大。
• 乘用车：3月销量增速转负至-0.5%，乘联会乘用车销量增速降幅扩大至-10.5%。4月前10天批发和零售销量增速降幅进一步扩大至-39%和-32%。经销商库存系数降至1.75，但仍处高位。
• 纺服：3月纺织服装子行业出口增速普遍上行，其中针织纱线出口增速达22.2%，服装出口增速达10.5%。价格方面，柯桥纺织价格指数和328级棉花价格指数均有所回落，但整体价格仍处于高位。
• 休闲服务：上周电影票房收入及观影人次回升，但周票房仍创2017年以来同期新低。全国影院营业率降至43.87%。

生产制造行业

• 化工：PTA产业链产品价格涨多跌少，涤纶POY库存天数创2015年以来新高，达历史高位。部分产品如PTA和聚酯切片价格回升，但整体库存压力较大。
• 钢铁：钢价和毛利双双回落，但钢材产量增速降幅收窄。钢厂库存回补，社会库存去化显著放缓。
• 水泥：全国水泥均价由降转升，库容比升至67.2%。区域间价格波动明显，西南地区价格大幅上涨。
• 玻璃：浮法玻璃均价小幅回升，库存延续回补，仍高于2019和2021年同期水平。
• 原油：本周Brent和WTI原油均价回升，CRB指数上行，美元指数走强。供应趋紧担忧上升，主要受欧盟对俄原油禁令及俄乌战事不确定性影响。
• 有色：LME铜和铝价格回落，COMEX黄金和银价走高。铜库存上升，铝库存下降，市场风险偏好受压制。

基础设施行业

• 交运：本周BDI、CCFI指数均回升，油运BDTI指数创2008年9月以来新高。但沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量增速回落，疫情对内贸影响大于外贸。
• 电力：4月前14天电厂耗煤同比增速降幅扩大至-10.7%，电厂煤炭库存回补，显示工业生产受疫情影响显著。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：中泰宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾供职于海通证券宏观固收研究团队。

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