20230315-财通证券-平安好医生-01833.HK-2022年调整后净亏损同比收窄5.7亿元超市场预期_与集团协同空间有望加速兑现_4页_523kb

平安好医生投资研究报告总结

核心内容

本报告为财通证券对平安好医生（股票代码：未提供）的首次投资评级报告，给出“增持”评级。报告分析了公司2022年的经营表现、战略转型进展及未来发展前景，认为公司具备高成长性，经营数据有望逐年改善，并预计2025年有望实现盈利。

主要观点

1. 经营数据表现

• 2022年公司实现营业收入61.6亿元，同比下降16.0%，主要受疫情及业务结构优化影响。
• 毛利为16.8亿元，同比下降1.3%，但毛利率提升至27.3%，同比增加4.0个百分点。
• 归母净亏损为6.1亿元，同比下降60.5%，调整后净亏损为8.5亿元，同比下降40.1%，超市场预期。

2. 业务结构优化

• 公司主动缩减与管理式医疗战略关联度较低、盈利能力低的实物类业务。
• 健康服务业务营收下降25.3%，但毛利率提升4.3个百分点，显示结构优化效果。

3. 战略2.0深化

• 公司确立“管理式医疗+家庭医生会员制+O2O医疗健康服务”的商业模式，实现支付方整合与供给侧资源协同。
• 该战略推动公司从“医疗”向“医疗+健康”拓展，目标客群从个人客户扩展到金融客户及企业客户。

关键信息

1. 业务板块分析

• 医疗服务：2022年营收25.5亿元，同比增长2.0%，H2增速加快至20.7%和25.1%。毛利率提升至36.2%，显示业务质量提升。
• 健康服务：2022年营收36.1亿元，同比下降25.3%，H2履约率回升，毛利率提升至21.1%。

2. 战略协同进展

• F端：付费用户数达4300万，来自平安集团综合金融渠道用户超3400万，渗透率约15%。
• B端：服务企业数达978家，覆盖近300万人，续约率近90%。
• C端：用户留存良好，平台流量优势持续。

3. O2O服务网络

• 合作医院超5000家，药店22.4万家，可实现216城1小时送药、88城7*24小时送药。
• 健康服务供应商超10万家，覆盖体检、齿科、抗衰等多品类。

4. 家庭医生会员制

• 建立19个专病中心，打造三大系列产品。
• 累计签约超2000位名医专家，覆盖全国60+城市、300+家三甲医院。
• 医生团队超4.9万名，患者好评率和病历甲级率均保持在98%以上。

投资建议与盈利预测

投资建议

• 建议关注平安好医生，认为公司经营数据有望逐年改善，2025年有望实现盈利。

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 业务转型可能慢于预期；
• 经营管理效率提升或不及预期；
• 亏损改善或不及预期。

结论

平安好医生在2022年经历疫情冲击及业务结构调整，经营数据虽有所下滑，但战略转型初见成效，医疗服务板块毛利率持续提升，且B端企业客户拓展顺利。随着疫情缓解，公司有望实现业绩反弹，未来三年盈利能力持续改善，预计2025年实现盈利。公司作为平安集团医疗健康板块旗舰，具备良好的协同效应与增长潜力，值得投资者关注。