20220713-国盛证券-晋控煤业-601001.SH-量价齐升促业绩释放_资产注入扩成长空间_3页_636kb

晋控煤业（601001.SH）总结

核心内容

晋控煤业作为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台，2022年上半年业绩显著增长，预计实现归母净利润23亿元，同比增长约70%；扣非归母净利润23亿元，同比增长约100%。其中，Q2归母净利润达14亿元，同比增长63.6%，环比增长55.7%，主要受益于煤炭售价高位运行和销量回升。

公司肩负着山西国企改革中资产证券化的重任，集团提出资产证券化率需达到80%以上的目标。2022年4月，公司与晋能控股集团、煤业集团签署《关于避免同业竞争的承诺函》，明确将保留煤炭资产的销售委托给晋控煤业，并承诺在条件满足后两年内完成资产注入、转让或出售。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年上半年业绩释放明显，受益于量价齐升，预计Q2净利润同比增长63.6%，环比增长55.7%，体现出公司盈利能力的提升。
• 资产注入预期：公司作为晋能控股集团煤炭资产的重要平台，未来资产注入空间巨大。2020年已成功注入同忻煤矿资产，预计集团将继续推进煤炭资产的整合与注入。
• 成长潜力大：随着资产注入的推进，公司有望持续扩大产能和市场份额，增强行业竞争力，提升盈利能力和估值水平。
• 估值优势明显：公司PE和PB持续下降，2022年~2024年预计PE分别为5.0、4.7、4.4，显示其估值已处于低位，具备较高的投资价值。

关键信息

资产注入背景

• 晋能控股集团是山西省第一、全国第二大煤炭企业，资源储备丰富，实力雄厚。
• 2020年10月，同忻煤矿优质资产已注入上市公司，未来计划继续推进资产注入，提升资产证券化率。
• 集团承诺在满足注入条件后两年内完成资产注入，为公司带来持续成长动力。

业绩表现

• 2022年预计归母净利润为51亿元，EPS为3.05元，对应PE为5.0。
• 2023年预计归母净利润为53.8亿元，EPS为3.21元，对应PE为4.7。
• 2024年预计归母净利润为57.7亿元，EPS为3.45元，对应PE为4.4。

财务指标

增长能力

• 营业收入增长率：2021年增长67.5%，2022年预计增长4.2%，2023年增长3.1%，2024年增长3.2%。
• 归母净利润增长率：2021年增长431.9%，2022年预计增长9.5%，2023年增长5.5%，2024年增长7.3%。

获利能力

• 毛利率：从35.4%提升至58.3%。
• 净利率：从8.0%提升至28.5%。
• ROE：从10.6%提升至35.6%，2022年预计为28.8%。

偿债能力

• 资产负债率：从60.6%下降至30.7%。
• 净负债比率：从9.6%下降至-58.0%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为山西省动力煤龙头，具备丰富的煤炭资源储量和优异的资源禀赋，且地处大秦线起点，运输便利。在山西国企改革背景下，资产注入预期强烈，公司成长空间广阔。
• 风险提示：煤价大幅下跌、山西国企改革进度不及预期、资产注入存在不确定性。

总结

晋控煤业在2022年上半年实现业绩大幅增长，受益于煤炭价格高位运行和销量回升。公司作为晋能控股集团资产证券化的重要平台，未来资产注入空间巨大，有望进一步提升盈利能力与估值水平。当前PE和PB处于低位，投资价值突出，分析师建议维持“买入”评级。然而，投资者需关注煤价波动、改革进度及资产注入的不确定性等潜在风险。