20211028-国盛证券-晋控煤业-601001.SH-业绩超预期_资产注入打开成长空间_3页_537kb

晋控煤业（601001.SH）总结

核心内容

晋控煤业（601001.SH）在2021年前三季度业绩表现超预期，实现营业收入113.1亿元，同比增长40.9%；归母净利润26亿元，同比增长240.3%。其中，第三季度营业收入41.7亿元，同比增长45.6%，环比增长15.2%；归母净利润12.3亿元，同比增长282.6%，环比增长43%。公司盈利持续改善，主要得益于煤炭售价维持高位及主营业务表现强劲。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年前三季度净利润大幅增长，主要由煤炭销售均价上涨驱动，Q3煤炭均价达到591元/吨，同比增长56.6%。
• 毛利持续提升：吨煤毛利增长明显，前三季度煤炭毛利达51.3亿元，同比增长22.4%；Q3吨煤毛利达323元，同比增长46.1%。
• 产量与销量：2021年前三季度原煤产量为2544万吨，同比增长9%；商品煤销量为2122万吨，同比增长3.1%。Q3销量略有下降，但产量增长稳定。
• 资产注入前景广阔：晋控煤业作为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台，资产证券化率从2020年的8.8%提升至2021年的29.2%，未来资产注入空间巨大。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021~2023年归母净利分别为37.4亿元、41.1亿元、44.6亿元，EPS分别为2.23元、2.46元、2.66元，对应PE分别为4.6倍、4.2倍、3.8倍，显示出较高的估值吸引力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度达到113.1亿元，同比增长40.9%；预计2021~2023年分别为170.11亿元、177.7亿元、183.77亿元。
• 归母净利润：2021年前三季度为26亿元，同比增长240.3%；预计2021~2023年分别为37.38亿元、41.1亿元、44.59亿元。
• EPS：2021年预计为2.23元，2022年为2.46元，2023年为2.66元。
• ROE：2021年预计为29.2%，2022年为24.3%，2023年为20.8%。
• P/E：2021年预计为4.6倍，2022年为4.2倍，2023年为3.8倍。
• P/B：2021年预计为1.6倍，2022年为1.1倍，2023年为0.9倍。
• EV/EBITDA：2021年预计为3.4倍，2022年为2.8倍，2023年为2.5倍。

资产与负债情况

• 资产总计：2021年预计为390.87亿元，预计未来三年持续增长至479.62亿元。
• 负债合计：2021年预计为212.83亿元，资产负债率从2020年的60.6%下降至2021年的54.5%，预计未来三年进一步下降至38.1%。
• 流动资产：2021年预计为107.42亿元，非流动资产预计增长至283.45亿元。
• 流动负债：2021年预计为143.96亿元，非流动负债预计从2020年的6512万元降至2021年的6887万元。

风险提示

• 煤价波动：发改委对煤价进行干预，存在煤价下跌风险。
• 资产注入进度：资产注入可能受政策及集团内部调整影响，存在不确定性。
• 市场环境变化：行业整体环境可能对公司的盈利能力产生影响。

未来展望

晋控煤业作为山西省动力煤龙头企业，拥有丰富的煤炭资源储备和优越的资源禀赋。公司地处大秦线起点，运输便利，且在山西国企改革背景下，资产注入进程加快，进一步提升公司成长空间。公司已于2020年12月收购同忻煤矿32%股权，后续将逐步吸收集团优质资产，增强市场竞争力。

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 前次评级：买入
• 10月28日收盘价：10.23元
• 总市值：171.22亿元
• 总股本：1673.70百万股
• 自由流通股占比：100%
• 30日日均成交量：59.16百万股

股价走势

附有股价走势图，显示公司股价在2021年10月28日的走势情况。

总结

晋控煤业在2021年表现出强劲的业绩增长，受益于煤炭价格的高位运行和资产注入的推动。公司具备良好的成长潜力和估值优势，分析师维持“买入”评级，但需关注煤价波动和资产注入的不确定性。