20150504-安信证券-商贸零售_国企改革持续发力_消费互联融合趋势加强_18页_1mb

报告摘要

商贸零售行业动态分析总结

核心内容

2015年5月4日发布的证券研究报告指出，商贸零售行业在“国企改革+消费互联网融合”趋势下迎来新的发展机遇。报告强调，随着消费互联网向O2O模式的转变，线下消费场景的价值将被重新评估。同时，国企改革主题在牛市背景下具备持续投资价值，企业资本运作加速，流通互联进入商业模式兑现阶段。

主要观点

1. 消费互联网与线下场景融合

商品消费场景：商超、便利店等具有高网络密度、高频消费、高消费粘性的业态正被互联网企业渗透，如家乐福与微信、支付宝合作，苏宁易购云店开业等，标志着O2O模式的落地。
服务消费场景：教育和医疗养老等服务消费领域具有广阔前景，尤其在行政壁垒高、需求旺盛的场景中，存在较大的机构渗透空间。
推荐标的：红旗连锁、永辉超市、苏宁云商、百联股份（商品消费）；全通教育、新南洋、洪涛股份、南京新百、交大昂立（服务消费）。

2. 国企改革持续发力

国企改革是政府工作重心，牛市背景下，国企改革主题具有较好的布局机会。
资金牛市推动上市公司市值增长，改革越早启动，利益相关方获益越大，市场对商贸板块国企改革预期明确。
推荐标的：百联集团（含百联股份、上海物贸、第一医药）、兰生股份、银座股份、津劝业、重庆百货、老凤祥、王府井。

3. 企业资本运作加速

牛市提高了投资者的风险偏好，推动上市公司主动进行资本运作，如退出（卖壳）、借力（引入战投）、亲为（大股东管理层运作）等。
推荐标的：中央商场、宏图高科、广博股份、银润投资、百大集团。

4. 流通互联进入兑现阶段

流通4.0模式已从设计阶段进入实际应用阶段，从差价模式向供应链集成服务模式升级。
市场对能兑现商业模式的龙头标的给予高估值，推荐物产中大、海印股份、小商品城、厦门国贸。

关键信息

行业表现：安信零售指数本周绝对收益为0.56%，相对收益为0.37%；零售板块整体表现优于大盘。
风险提示：国企改革推进速度存在不确定性。
投资评级：同步大市-A，维持评级。
个股表现：
- 安信零售涨幅前五：茂业物流（+46.42%）、银座股份（+20.96%）、全通教育（+16.52%）、欧亚集团（+15.14%）、民生控股（+8.59%）。
- 安信贸易涨幅前五：*ST成城（+21.54%）、江苏舜天（+8.42%）、兰生股份（+8.16%）、中国医药（+5.84%）、新华锦（+3.21%）。
- 安信贸易跌幅前五：浙江东方（-9.63%）、上海物贸（-7.10%）、汇通能源（-6.24%）、五矿发展（-5.93%）、工大首创（-5.52%）。
重点网站流量监测：
- 电商网站流量前三：亚马逊、淘宝、天猫。
- 传统零售线上平台流量增长有限，但部分如梅西百货、百联E城、王府井等有上升趋势。
- 流量下降的网站包括：苏宁、当当、天虹商场、海宁皮城、步步高。
行业新闻：
- 支付宝加快线下布局，与家乐福、华润万家达成合作，推动支付场景O2O融合。
- 京东在潍坊设立大件运营中心，实现乡镇配送全覆盖，进一步拓展农村市场。
- 亚马逊计划推出企业版Prime服务，整合B2B业务，提升企业客户体验。

估值与盈利预测

业态	代码	简称	收盘价（元）	市值（亿元）	EPS 14	EPS 15E	EPS 16E	PE 14	PE 15E	PE 16E	评级
多业态零售	600827	百联股份	20.55	354	0.61	0.71	0.76	34	29	27	买入-A
多业态零售	600694	大商股份	59.18	174	0.47	0.50	0.53	24	23	22	增持-A
多业态零售	000516	开元投资	31.10	222	0.49	0.39	0.43	84	80	72	增持-A
多业态零售	600697	通程控股	9.91	54	0.26	0.48	0.60	34	21	17	增持-A
百货	600859	王府井	30.27	140	1.38	1.45	1.57	22	21	19	增持-A
百货	600723	首商股份	11.48	76	0.51	0.46	0.49	26	25	24	无评级
百货	002277	友阿股份	18.39	104	0.63	0.84	0.92	24	22	20	增持-A
百货	600715	中兴商业	11.26	31	0.30	0.41	0.42	29	28	27	增持-A
超市	601933	永辉超市	11.21	456	0.26	0.25	0.30	43	45	37	增持-A
超市	002336	人人乐	15.69	63	-1.15	0.10	0.12	196	161	131	中性
超市	002251	步步高	26.14	185	0.58	0.86	0.99	44	30	26	增持-A
专业连锁	600661	新南洋	44.08	114	0.25	0.46	0.70	192	96	63	买入-A
专业连锁	300359	全通教育	370.52	360	0.46	0.66	1.45	805	561	256	买入-A
专业连锁	002024	苏宁云商	13.10	967	0.12	0.13	0.16	109	101	82	买入-A
专业连锁	600612	老凤祥	53.10	278	1.80	2.10	2.60	30	25	20	增持-A
专业连锁	600655	豫园商城	20.85	300	0.70	0.74	0.85	30	28	25	增持-A
商业地产	600415	小商品城	24.44	665	0.15	0.24	0.48	175	102	51	增持-A
商业地产	002344	海宁皮城	24.28	272	0.84	0.94	1.07	29	26	23	增持-A
商业地产	000861	海印股份	17.01	201	0.26	0.36	0.43	52	47	40	买入-A
商业地产	600790	轻纺城	14.77	119	0.41	0.54	0.60	30	27	25	无评级
商业地产	600824	益民集团	11.71	103	0.21	0.25	0.29	56	47	40	增持-A
商业地产	000062	深圳华强	27.31	182	0.72	0.55	0.60	55	50	46	增持-A

总结

本报告全面分析了商贸零售行业的投资机会，从国企改革、消费互联网融合、企业资本运作及流通互联四个方面展开。报告指出，O2O模式的落地和线下消费场景的重新估值将成为行业增长的重要驱动力，同时，国企改革和资本运作的推进将为行业带来结构性机会。此外，重点推荐的个股和行业标的在估值和盈利预测上表现良好，值得关注。

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