20150407-安信证券-商贸零售_投资机会向二线蔓延_洼地填平行情延续_提前布局商贸国企改革__16页_1mb

商贸零售行业投资分析总结（2015年4月7日）

核心内容

2015年4月7日，安信证券对商贸零售行业进行了详细分析，提出投资机会正在向二线标的蔓延，同时强调了国企改革及“互联网+流通”主题的中长期投资逻辑。

1. 投资机会向二线蔓延，洼地填平行情延续

• 板块表现：商贸零售板块整体呈现上涨趋势，近3月平均涨幅达55%，近1月平均涨幅为34%。
• 估值情况：板块平均PE为33倍，PS-TTM为2.9倍，PB-TTM为4.4倍。
• 投资策略：建议关注市值较小、估值较低且前期涨幅较小的二线标的，如宏图高科、红旗连锁、重庆百货、广百股份、合肥百货。

2. 国企改革主题投资机会

• 政策背景：2015年是国企改革深化年，国务院成立专门改革领导小组，推动改革方案自上而下出台。
• 改革动向：多家国有商贸公司如百联股份、光明乳业、老凤祥、合肥百货等相继停牌，涉及重大事项调整。
• 推荐标的：物产中大、兰生股份、老凤祥、重庆百货、合肥百货、上海物贸等，因其资产优质、市值小、估值低，可能成为国有资产证券化平台。

3. “互联网+流通”中长期逻辑

• 产业资源禀赋：传统零售企业拥有丰富的终端渠道场景价值、B端商户资源和庞大的交易存量，是“互联网+”的重要基础。
• O2O闭环：线上借助移动支付向线下渗透，构建O2O大消费闭环，推动盈利模式从买卖差价升级为供应链集成服务模式（金融、信息、仓储、物流等）。
• 推荐标的：
  • 商品消费：红旗连锁、永辉超市、苏宁云商
  • 服务消费：全通教育、新南洋、洪涛股份、南京新百
  • 流通4.0：海印股份、小商品城、物产中大、厦门国贸

主要观点

• 结构性调整：板块内投资机会向二线蔓延，市值小、估值低的标的逐渐发力，补涨态势明显。
• 国企改革：2015年是国企改革深化年，改革方案有望自上而下推出，推动板块整体表现。
• 互联网+趋势：互联网正从基础设施演变为产业资源，推动传统零售企业向O2O转型，提升商业模式价值。

关键信息

行业表现

• 安信零售总指数：本周绝对收益为7.76%，相对收益为2.76%。
• 细分行业指数：
  • 百货指数：本周绝对收益8.76%，年初至今绝对收益51.42%
  • 超市指数：本周绝对收益6.33%，年初至今绝对收益44.80%
  • 体育指数：本周绝对收益14.43%，年初至今绝对收益25.96%
• 主题指数：
  • 国企改革指数：本周绝对收益7.51%，年初至今绝对收益25.43%
  • O2O转型指数：本周绝对收益3.55%，年初至今绝对收益49.19%
  • 跨界转型指数：本周绝对收益2.92%，年初至今绝对收益78.27%

个股表现

• 安信零售涨幅榜：
  • 文峰股份（+35.73%）
  • 百大集团（+32.47%）
  • 漳州发展（+26.65%）
  • 豫园商城（+24.65%）
  • 人人乐（+23.51%）
• 安信零售跌幅榜：
  • 全通教育（-3.50%）
  • 海岛建设（-1.11%）
  • 深赛格（-0.18%）
  • 新南洋（0.30%）
  • 天音控股（0.35%）
• 安信贸易涨幅榜：
  • 兰生股份（+21.98%）
  • 浙江东方（+19.34%）
  • 五矿发展（+15.74%）
  • 工大首创（+9.18%）
  • 江苏国泰（+7.04%）
• 安信贸易跌幅榜：
  • 新华锦（-2.41%）
  • 中成股份（+0.44%）
  • 厦门国贸（+0.51%）
  • *ST成城（+1.11%）
  • 江苏舜天（+4.27%）

流量监测

• 电商网站流量：三月平均日均PV前三为亚马逊（313632万）、淘宝（198612万）、天猫（62925万）。
• 传统零售平台流量：梅西百货（4691万）、百联E城（74万）、王府井（38万）。
• 流量变化：淘宝、京东、当当、中商商场、天虹商场、友阿股份、义乌购流量上升；亚马逊、梅西百货、阿里巴巴、苏宁、百联E城、王府井、海宁皮城、步步高、银座股份流量下降。

重点公告

• 漳州发展：公布2014年年报，收入增长10.72%，净利润下降40.31%。
• 中兴商业：股票继续停牌，2014年收入下降9.92%，净利润增长65.91%。
• 天虹商场：股东减持，持股比例从38.75%降至33.75%。
• 国美电器：计划三年内进入100个三四线城市，预计销售收入增加100亿元。
• 京东：成立O2O公司拍到家，由王志军任总裁，推进O2O战略。

风险提示

• 国企改革推进速度：具有不确定性，可能影响板块整体表现。

估值与盈利预测

估值表与盈利预测

• 多业态零售：如百联股份、大商股份、天虹商场等，EPS及PE均呈现增长趋势，部分公司被推荐为买入或增持。
• 百货：如王府井、首商股份、友阿股份等，EPS和PE也有不同程度的提升。
• 专业连锁：如新南洋、全通教育、苏宁云商等，部分公司表现出较强的盈利增长潜力。

总结

整体来看，2015年商贸零售行业在牛市背景下，投资机会向二线蔓延，国企改革和“互联网+流通”是主要的投资主题。建议投资者关注具备良好资产和增长潜力的国企改革标的及具备O2O转型能力的零售企业。同时，需注意改革推进速度的不确定性及市场波动风险。