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柳工（000528.SZ）工程行业分析总结

核心内容

柳工是广西壮族自治区国资委旗下的重点企业，是国内工程机械行业的早期上市公司之一，具有显著的区域优势，尤其在“一带一路”战略中受益匪浅。公司以装载机、挖掘机为核心产品，同时积极拓展叉车业务，并致力于打造全球竞争力，成为世界级工程机械企业。

主要观点

• 市场定位与战略：柳工凭借其在广西的地理位置，邻近东南亚国家，是“一带一路”建设的重要受益者之一。公司海外收入占比约25%，位居行业第二，是最早布局海外市场的工程机械企业之一。
• 技术与研发：公司注重高端产品研发，与多家国际知名企业建立合资公司，技术性能和可靠作业效率处于行业领先地位。2014年，公司成功完成国家土石方机械研发中心验收，并在全球范围内拥有多个国际联合研发平台。
• 国企改革与激励机制：柳工是国企改革第一梯队成员，管理层基本无持股，存在资产注入和股权激励计划的可能性，有助于提升公司业绩和市场份额。
• 盈利预测：预计2015-2017年公司主营业务收入分别为115.80亿元、133.00亿元和154.70亿元，净利润分别为2.49亿元、3.45亿元和4.31亿元，EPS分别为0.22元、0.31元和0.38元。给予“买入”评级，目标价为20元。
• 行业前景：国内工程机械行业在2015年下半年有望触底回升，受益于楼市新政、亚投行推进“一带一路”战略等利好因素。全球经济增长虽温和，但行业整体有望回暖。

关键信息

公司基本情况

• 上市时间：1993年
• 主要产品：装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车、推土机等
• 市场覆盖：全球130多个国家和地区
• 总资产：2017年预计达23,271百万元
• 总股本：1,125.24百万股

市场数据

• 市场价格：14.20元
• 目标价格：20.00元
• 总市值：15,978.44百万元
• 年内股价最高最低：15.34元 / 5.70元
• 沪深300指数：4749.89
• 深证成指：14818.64

业绩表现

• 主营业务收入：2015年预计达115.80亿元，同比增长12.5%
• 净利润：2015年预计达2.49亿元，同比增长25.42%
• 每股收益（EPS）：2015年预计0.22元，2017年预计0.38元
• 净利润增长率：2015年25.42%，2016年38.64%，2017年24.84%

产品线结构

• 装载机：保持行业领先地位
• 挖掘机：技术领先，2015年销量预计超过10万台
• 叉车：作为第三大主业，未来市场空间巨大
• 起重机与推土机：受房地产低迷影响，公司正积极优化资产结构，关闭亏损工厂，提升管理效率

财务表现

• 每股经营性现金流：2015年预计1.82元，2017年预计0.66元
• 市盈率（PE）：2015年62.28倍，2017年35.98倍
• 行业优化市盈率：10.51倍（2015-2017年）
• 净资产收益率（ROE）：2017年预计4.64%

风险提示

• 行业增速放缓
• 产能过剩风险
• 市场无序竞争
• 原材料成本上升
• 基建投资不达预期

战略部署

• 全球竞争力提升：强化全球市场布局，拓展海外市场，尤其是欧美高端市场
• 产品结构优化：推动产品向大型高端化转型，提升核心零部件市场开拓
• 后市场竞争力：发展融资租赁、维保服务和配件业务，形成全面解决方案
• 金融纽带建设：构建连接装备制造业与消费服务产业的金融平台

总结

柳工作为国内工程机械行业的领先企业，凭借其在广西的地理位置和早期的海外市场布局，有望在“一带一路”建设中持续受益。公司积极进行产品结构优化和技术创新，同时在国企改革背景下，具备资产注入和股权激励的潜力。预计2015-2017年公司业绩将稳步提升，给予“买入”评级，目标价20元。尽管面临行业增速放缓、产能过剩等风险，但整体发展前景积极，有望成为行业内的领军企业。