20150407-申万宏源-商贸零售_首推O2O深度融合_关注国企改革和估值修复_18页_1mb

零售行业投资分析总结

核心内容

2015年4月7日，申银万国证券研究所发布零售行业分析报告，核心内容如下：

1. O2O融合发展前景

• 线下零售转型线上：认为线下零售企业依托本地门店资源进行线上拓展更具优势，线上零售企业因线下基础薄弱短期内难以突破。
• 重点推荐企业：
  • 步步高：依托湖南、江西、广西的实体渠道优势，转型O2O云猴平台，长期市值目标1000亿，年内目标价50.84元。
  • 红旗连锁：大股东9月份解禁，具有成都及四川地区的便利店资源优势，将推进线上线下融合发展。
  • 天虹商场：为首家提出O2O转型战略的公司，正在丰富便利门店，建议重点关注。
  • 友阿股份：控股股东股权质押解除日期为7月13日，公司正在挖掘O2O价值，建议关注，目前停牌。

2. 国资改革对零售行业的影响

• 改革重点区域：2015年将是国资改革取得重大突破的关键年，重点推荐广东、上海、安徽地区。
• 改革预期：国资改革将优化激励机制，提升盈利能力，建议关注新世界、益民集团、兰生股份、徐家汇、广百股份、广州友谊、合肥百货等企业。

3. 实体零售估值提升

• 估值水平：线上零售对实体零售冲击边际效应减弱，行业估值水平提升至20倍。
• 低估值公司：推荐关注欧亚集团、王府井、重庆百货、银座股份等估值较低的实体零售企业。

主要观点

• O2O趋势：线下零售企业具备更强的本地资源和门店优势，是O2O融合发展的主力。
• 线上零售瓶颈：线上零售因高物流费用率和低毛利率面临挑战，需与线下资源结合。
• 国资改革利好：国资改革有助于提升零售企业盈利能力和市场竞争力，尤其对国有零售企业有显著影响。
• 实体零售复苏：随着线上线下动态平衡的达成，实体零售估值水平逐步回升，投资价值凸显。

关键信息

行业动态

• O2O实践案例：

  • Ole超市入驻新世界大丸百货，预计2016年达50家。
  • 京东推出“拍到家”APP，专注于生鲜配送，利用社会资源解决最后一公里问题。
  • 苏宁上线“苏鲜生”，进军生鲜市场，依托冷链和社区店布局。
  • 步步高推出“云猴生鲜”，聚焦中高端市场，差异化布局。
  • 光明食品集团上线“都市菜园”，引入食品安全保险机制。
  • 大润发旗下飞牛网上线生鲜业务，借助实体门店资源进行O2O布局。

• 行业趋势：

  • 便利店成为O2O线下终端，发展潜力巨大。
  • 生鲜电商竞争激烈，但仍有增长空间，尤其在社区和农村市场。
  • 农村电商成为新战场，阿里、京东等企业加速布局。

• 市场表现：

  • 上周涨幅前五：文峰股份（35.73%）、百大集团（32.74%）、漳州发展（26.65%）、豫园商城（24.65%）、人人乐（23.51%）。
  • 上周跌幅后五：海岛建设（-1.11%）、深赛格（-0.18%）、海宁皮城（0.29%）、天音控股（0.35%）、中央商场（0.42%）。

重点公司估值

行业趋势与策略

• O2O融合：线上线下融合是零售行业的重要发展方向，尤其对线下零售企业更有利。
• 国资改革：关注广东、上海、安徽等地的改革进展，尤其是可能深入到地市级层面。
• 估值修复：实体零售估值水平提升，重点关注低估值公司。
• 市场机会：便利店、生鲜电商、农村电商等领域具备增长潜力。

投资建议

• 重点关注：步步高、红旗连锁、天虹商场、友阿股份、欧亚集团、王府井、重庆百货、银座股份等公司。
• 投资策略：结合O2O转型、国资改革和估值修复三方面因素，关注具有线上线下融合能力、改革预期明确及估值较低的零售企业。

行业展望

• 线上线下平衡：线上零售对实体零售冲击边际效应减弱，线上线下动态平衡初步形成。
• O2O发展：线上线下融合将成为零售行业的重要趋势，提升零售体验和效率。
• 零售创新：便利店、生鲜电商、农村电商等细分领域将带来新的增长点。

结论

2015年零售行业面临线上线下融合与国资改革的双重机遇，实体零售企业估值逐步修复，O2O转型成为重要方向。建议投资者关注具有线上线下融合能力、改革预期明确及估值较低的零售企业，把握市场机会。